公司发布2023年一季报，一季度营业收入56.77亿元，同比增长2.89%，归母净利润3.54 亿元，同比下滑23.96%，扣非归母净利润2.94 亿元，同比下滑34.29%。符合预期。

    　　一季度主营业产品整体跌幅可控，维持相对强势。2022 年下半年来进入传统用肥淡季，肥料景气走弱，不过进入一季度以来，随着需求逐步恢复，公司主营产品价格趋稳。据百川，一季度硫基复合肥山东均价3,280.67 元/吨，YoY+1.89%，QoQ-1.12%，氯基复合肥山东均价3,011.67元/吨，YoY+1.47%，QoQ-2.49%，黄磷（云南）均价2.92 万元/吨，YoY-11.19%，QoQ-8.43%，磷酸一铵（湖北，55%粉）出厂均价3,317.78 元/吨，YoY+9.06%，QoQ+4.57%，重质纯碱均价2,946.39 元/吨，YoY+11.39%，QoQ+7.35%，轻质纯碱均价2,737.26 元/吨，YoY+12.40%，QoQ+2.99%。

    　　新项目持续推进，提高磷化工产业链一体化能力。上游环节，公司正在四川雷波打造以磷矿石为主的磷化工产业链，目前拥有黄磷产能6 万吨、磷酸盐5 万吨，其中雷波牛牛寨北磷矿区东段于22 年8 月取得采矿权证，预计23 年开建，达产后公司将形成400 万吨/年的磷矿石产能，成本优势进一步加强。下游环节，公司目前拥有复合肥产能550 万吨/年，国内95 万吨和马来西亚15 万吨项目在建，预计2023 年陆续投产。同时亦拓展新能源领域需求，磷酸铁规划产能45 万吨（湖北松滋35 万吨，湖北宜城10 万吨），其中，松滋项目已启动，22 年建成5 万吨产能。随着项目推进，公司产业链一体化优势及成长性将进一步加强。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。预计公司23-25 年实现营业收入183.77、203.80、233.85 亿元，归母净利润10.59、12.49、15.14 亿元，对应 PE为 13X/11X/9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格下跌；新项目不及预期；需求下滑风险。