业绩与预告一致

    　　亚太科技2015 年实现营业收入22.9 亿元，同比+2.1%，归属母公司净利润2.4 亿元，折合每股收益0.23 元，同比+8.5%，与预告一致。此外，公司2016 年一季度实现营业收入5.8 亿元，同比-0.7%，归母净利润4,804 万元，折合每股收益0.05 元，同比-24%。

    　　评论：1）2015 年业绩同比增长主要是由于公司开始供应汽车动力系统及车身用铝，同时非汽车行业市场不断开发，销售订单稳定；同时提升产能，控制费用，提高劳动效率，降低生产成本。2）毛利率同比上升2.2ppt 至22.9%。3）2016 年一季度业绩同比下滑主要是由于公允价值损失同比增加2,675万元，影响EPS约0.02元。4）公司预计2016 年上半年净利润同比-10%到+10%。

    　　发展趋势

    　　募投项目进展顺利。公司使用超募资金投资12 亿元人民币新扩建年产8 万吨铝挤压材项目，截至2015 年底厂房工程已完工，并完成4 台套熔炼铸造设备及5 条挤压生产线主体设备的安装工作。

    　　公司提前布局交通领域有望参与未来轨交和航空的快速发展。

    　　3D 打印业务不断推进。2015 年公司向全资子公司霍夫曼增资2,000 万元积极推进3D 金属打印项目的建设，目前项目具备为多规格模具及易损零部件进行修复、强化的试生产能，同时完成3D金属打印高效成形设备的样机研制，将主要应用于航空航天、汽车、电力等领域零部件成形及修复。

    　　盈利预测

    　　下调2016 年盈利预测15%至0.27 元，以反映一季度业绩不及预期，同时引入2017 年盈利预测0.32 元。假设2016/17 年产量增速11%/11%，平均加工费增速+3%/+3%。

    　　估值与建议

    　　年初至今公司股价累计下跌23%，目前估值对应2017e P/E 为24x，估值吸引力逐步显现，维持推荐评级，下调目标价25%至15 元（对应2017e P/E 为46x），以反映盈利预测的调整。

    　　风险

    　　募投项目进展不及预期。