2019＆1Q20 业绩符合预期

    　　亚太科技公布2019&1Q20 业绩：2019 年营业收入35.3 亿元，同比下降1.6%，归母净利润3.6 亿元，同比下降3.5%；4Q19 营业收入11.4 亿元，同比增长18.5%，归母净利润1.3 亿元，同比增长53.8%；1Q20 营业收入7.0 亿元，同比下降0.9%，归母净利润4,800万元，同比下降33.7%。业绩符合我们此前预期。

    　　2019 年公司铝制品产能达到21 万吨，较2018 年提升1 万吨，铝制品销量同比小幅下降2.8%至15.2 万吨，主要因2019 年汽车需求较为低迷。2019 年毛利率小幅下降0.9ppt 至19.8%，费用率基本维持稳定，投资收益和公允价值收益有较大增长，主要因理财产品收益及持有股票的公允价值变动收益等。2019 年经营活动现金净流入1.7 亿元，同比大幅减少61.5%，主要因市场激烈竞争下客户付款速度有所放缓。

    　　公司计划派发末期股息共1 亿元，加上中期股息2 亿元，2019 年度累计派发现金股息3 亿元，相当于当期实现净利润的82.9%，当前股价隐含分红收益率5.7%。

    　　发展趋势

    　　铝加工产能持续扩张，市场需求有望逐步回暖。2019 年公司积极推进8 万吨/年轻量化高性能铝挤压材项目、6.5 万吨/年新能源汽车铝材项目等，2020 年将继续推进上述项目建设，且随着下游汽车需求的逐步回暖，公司市场拓展的深化，新产能有望逐步释放。

    　　2020 年经营目标维持稳健。公司预计2020 年铝制品产能达到25万吨左右，产销量同比变动-5%-+10%左右，预计实现收入、利润总额以及净利润比2019 年同比变动-15%-+15%。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2020 年盈利预测不变，引入2021 年盈利预测4.2 亿元，隐含18.3%同比增长。当前股价对应2020/2021 年15 倍/13 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和5.00 元目标价，对应18 倍/15 倍2020/2021 年市盈率，较当前股价有17.6%的上行空间。

    　　风险

    　　下游汽车需求不及预期。