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鸿路钢构(002541)机构评级研报股票分析报告

 
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鸿路钢构(002541):业绩符合预期 公司加大采购有效应对原材料价格波动

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2021-04-30  查股网机构评级研报

投资要点:

    公司2021 年一季度扣非净利润1.27 亿元,符合我们的预期。2021 年一季度公司实现营业收入32.88 亿元,同比增长138.7%,实现净利润1.82 亿元,同比增长338.7%,实现扣非后净利润1.27 亿元,同比增长379.6%。分季度来看, 剔除20Q1 影响,20Q2/20Q3/20Q4/21Q1 单季分别实现营业收入36.3 亿/45.0 亿/39.4 亿/32.9 亿元,同比增长37.3%/57.2%/26.6%/148.7%,20Q2/20Q3/20Q4/21Q1 单季度分别实现扣非净利润1.26 亿/2.08 亿/2.47 亿/1.27 亿元,同比增长115.2%/33.4%/36.1%/379.6%,公司新建生产基地产能逐步释放、生产效率稳步提升。

    公司21Q1 钢结构加工量68.7 万吨, 同比增长129.8% 。公司20Q1/20Q2/20Q3/20Q4/21Q1 分别实现钢结构加工量29.9 万吨/65.4 万吨/71.1 万吨/84.2 万吨/68.7 万吨,其中21Q1 单季度钢结构加工同比增长129.8%,排产加工数据都在验证通道之中。2020 年底公司具备钢结构产能320 万吨,在产能扩张期产能利用率提升至78.4%。公司预计22 年底将具备500 万吨产能,充分显示出其突出的行业竞争实力和订单转化能力。

    经营杠杆释放,规模效应不断增强。21Q1 毛利率13.01%,同比提升0.81 个百分点,期间费用率同比降低0.35 个百分点至6.75%,其中管理费用率同比降低1.54 个百分点至1.77%,销售费用率同比提升0.11 个百分点至0.83%,财务费用率同比下降0.23 个百分点至1.01%,公司加大研发投入,研发费用率同比提升1.31 个百分点至3.15%,本期政府奖补6895 万元,同比增长5004 万元,综合影响下公司净利率同比提升2.53 个百分点至5.54%。

    采购量增加,经营性现金流同比多流出3.03 亿元。为有效应对原材料价格上涨,公司加大采购力度,21Q1 公司经营活动现金流量净额为-2.88 亿元,同比多流出3.03 亿元;收现比110.3%,同比下降41.4pct,其中存货同比增加20.67 亿元为最主要的资金流出项,合同资产同比增加2.55 亿元;付现比115.0%,同比下降35.4pct,预付款项同比下降1.56亿元,合同负债(预收账款)同比增加1.4 亿元。21Q1 公司投资活动现金流净额-1.55 亿元,主要系固定资产投入增加所致,截至3 月末公司尚未使用转债余额部分为10.1 亿元。

    21Q1 新签订单同比增长92%,规模效应进一步提升值得期待。公司近年新签订单实现快速增长,材料类订单已从 17 年61 亿元快速提升至 20 年 172 亿元,20 年公司继续在涡阳、金寨、南川增加工业土地储备。2021Q1 公司累计新签合同52.42 亿元,较2020年同期增长92.01%,全部为材料订单。

    维持盈利预测,维持增持评级:预计公司 21-23 年净利润分别为10.29 亿/13.06 亿/16.36 亿元,对应增速29%/27%/25%,对应 PE 分别为 27X/21X/17X,维持增持评级。

    风险提示:原材料价格上涨超预期,新签订单低于预期

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