投资要点：

    公司2021 年一季度扣非净利润1.27 亿元，符合我们的预期。2021 年一季度公司实现营业收入32.88 亿元，同比增长138.7%，实现净利润1.82 亿元，同比增长338.7%，实现扣非后净利润1.27 亿元，同比增长379.6%。分季度来看， 剔除20Q1 影响，20Q2/20Q3/20Q4/21Q1 单季分别实现营业收入36.3 亿/45.0 亿/39.4 亿/32.9 亿元，同比增长37.3%/57.2%/26.6%/148.7%，20Q2/20Q3/20Q4/21Q1 单季度分别实现扣非净利润1.26 亿/2.08 亿/2.47 亿/1.27 亿元，同比增长115.2%/33.4%/36.1%/379.6%，公司新建生产基地产能逐步释放、生产效率稳步提升。

    公司21Q1 钢结构加工量68.7 万吨， 同比增长129.8% 。公司20Q1/20Q2/20Q3/20Q4/21Q1 分别实现钢结构加工量29.9 万吨/65.4 万吨/71.1 万吨/84.2 万吨/68.7 万吨，其中21Q1 单季度钢结构加工同比增长129.8%，排产加工数据都在验证通道之中。2020 年底公司具备钢结构产能320 万吨，在产能扩张期产能利用率提升至78.4%。公司预计22 年底将具备500 万吨产能，充分显示出其突出的行业竞争实力和订单转化能力。

    经营杠杆释放，规模效应不断增强。21Q1 毛利率13.01%，同比提升0.81 个百分点，期间费用率同比降低0.35 个百分点至6.75%，其中管理费用率同比降低1.54 个百分点至1.77%，销售费用率同比提升0.11 个百分点至0.83%，财务费用率同比下降0.23 个百分点至1.01%，公司加大研发投入，研发费用率同比提升1.31 个百分点至3.15%，本期政府奖补6895 万元，同比增长5004 万元，综合影响下公司净利率同比提升2.53 个百分点至5.54%。

    采购量增加，经营性现金流同比多流出3.03 亿元。为有效应对原材料价格上涨，公司加大采购力度，21Q1 公司经营活动现金流量净额为-2.88 亿元，同比多流出3.03 亿元；收现比110.3%，同比下降41.4pct，其中存货同比增加20.67 亿元为最主要的资金流出项，合同资产同比增加2.55 亿元；付现比115.0%，同比下降35.4pct，预付款项同比下降1.56亿元，合同负债（预收账款）同比增加1.4 亿元。21Q1 公司投资活动现金流净额-1.55 亿元，主要系固定资产投入增加所致，截至3 月末公司尚未使用转债余额部分为10.1 亿元。

    21Q1 新签订单同比增长92%，规模效应进一步提升值得期待。公司近年新签订单实现快速增长，材料类订单已从 17 年61 亿元快速提升至 20 年 172 亿元，20 年公司继续在涡阳、金寨、南川增加工业土地储备。2021Q1 公司累计新签合同52.42 亿元，较2020年同期增长92.01%，全部为材料订单。

    维持盈利预测，维持增持评级：预计公司 21-23 年净利润分别为10.29 亿/13.06 亿/16.36 亿元，对应增速29%/27%/25%，对应 PE 分别为 27X/21X/17X，维持增持评级。

    风险提示：原材料价格上涨超预期，新签订单低于预期