事件：公司发布2021年一季报，实现营业收入32.88亿元，YOY+138.69%；获得归母净利润1.82亿元，YOY+338.70%，扣非归母净利润1.27亿元，YOY+379.56%。

    在手订单与公司产能双支撑，经营业绩远超去年同期表现。需求侧，2021Q1公司新签钢结构销售合同52.42亿元，YOY+92.01%。供给侧，2021Q1公司生产钢结构产品68.71万吨，是2020H1产量（95.25万吨）的72.14%。下游订单充沛叠加公司产能放量推动经营业绩快速增长。

    公司盈利能力同比改善，费用管控能力持续优化。规模优势叠加公司的下游议价权，2021Q1公司毛利率13.01%，同比+0.81pcts；2021Q1公司销售、管理以及财务费用率分别为0.83%/1.77%/1.01% ， 同比+0.11/-1.54/-0.22pcts；此外，2021Q1公司研发费用率为3.15%，同比+1.31pcts。随着智能化改造投入增加，公司成本优势将进一步夯实。

    运营能力稳步提升，原材料储备影响当期现金流。公司2021Q1整体运营能力有所提升，存货周转率0.47次，同比+0.20次；应收账款周转率2.16次，同比+1.30次；固定资产周转率0.88次，同比+0.41次；总资产周转率0.20次，同比+0.09次。为避免钢材价格波动对营业成本影响，公司加强原材料储备，Q1经营性现金流净额为-2.88亿元，同比-3.03亿元。

    投资建议：考虑到公司在手订单饱满，以及公司产能逐渐释放，我们预计公司21-23 年归母净利润分别为： 12.80/15.87/20.18 亿元，YOY+60.10%/24.00%/27.20%，EPS分别为2.44/3.03/3.85元，对应当前PE为：22.7/18.3/14.4倍，维持“买入”评级。

    风险提示：钢铁价格持续上涨影响下游需求；公司产能释放不及预期。