21Q1 归母净利同比+339%/较19Q1+168%，维持“买入”评级4 月28 日公司发布21 年一季报：公司21Q1 实现营收/归母净利32.9/1.8亿元，同比+139%/+339%，较19Q1+54%/+168%，归母净利接近预告上限（1.87 亿元）；扣非归母净利润1.3 亿元，同比+388%，较19Q1+115%。

    　　公司钢构产品产销高增，经营效率提升且通过低价增储原料实现成本的控制，高成长性有望持续。我们维持2021-23 年EPS 预测为1.99/2.61/3.46元。可比公司21 年Wind 一致预期均值29xPE，考虑到装配式钢构市场发展更快及公司管理效益优势突出，给予21 年35xPE，目标价69.73 元（前值59.77 元），维持“买入”评级。

    　　21Q1 新签订单同比近翻倍，毛利率同比逆势提升21Q1 公司新签合同共约52.4 亿元，同比+92%，全部为材料订单，包括13项合同金额达到１亿元以上或钢结构加工量1 万吨以上的订单。21Q1 钢结构产品产量约68.71 万吨，同比+130%。据年报，20 年底公司钢结构产能约320 万吨，公司预计2022 年将达500 万吨，我们认为产能增长与产销匹配度较高。21Q1 公司毛利率为13.0%，同比+0.8pct，考虑运费影响后同比预计增长更多，且期间钢价涨幅较高，公司降本增效效果显现。

    　　21Q1 期间费用率小幅下降，归母净利率提升明显21Q1 公司期间费用率6.8%，同比-0.35pct，其中销售费用0.83%（由于运费调整不可比）， 管理/研发/ 财务费用率1.77%/3.15%/1.01%， 同比-1.54/+1.31/-0.23pct，管理费用率下行主要系收入规模增速快导致。21Q1归母净利率5.5%，同比+2.5pct，较19Q1+2.4pct，在Q1 钢价持续上涨背景下降本增效效果较好。21Q1 经营现金流净额-2.88 亿元，同比减少3.03亿元，主要系对低价原材料采购增多所致。

    　　行业景气度持续，看好公司中长期成长性

    　　住建部3 月12 日发布通报，20 年全国新开工装配式建筑6.3 亿平，同比+50%，占新建建筑面积的20.5%，完成了《“十三五”装配式建筑行动方案》确定的到2020 年达到15%以上的工作目标。其中装配式钢结构建筑1.9 亿平，同比+46%，占新开工装配式建筑的比例30.2%。我们认为行业需求旺盛，中长期看装配式钢构占比有望持续提升，有望带动公司订单量提升，叠加公司规模提速与订单结构优化，我们看好公司中长期成长性。

    　　风险提示：毛利率改善进度不及预期；下游需求超预期下行。