预告1H21净利润同比增长120%-170%，超出市场和我们预期鸿路钢构发布业绩预告，预计1H21实现净利润4.16-5.11亿元，对应同比增长120%-170%；预告中枢隐含2Q21净利润2.81亿元，同比增长90%，受益于产销量增长和有效的成本控制，2Q21业绩预告超出市场和我们预期。关注要点钢结构产销量快速增长。一方面，公司钢结构产能维持良好的增长态势，二季度重庆、金赛等生产基地产线持续投入生产。另一方面，受到钢价波动、环保监管趋严、地方政府隐性负债控制等因素影响，二季度下游钢结构需求受到一定冲击，但公司的订单和生产依然饱满，我们估计公司二季度月均产量依然维持在30万吨左右；此外，公司一季度有部分未发货的产成品库存在二季度实现销售，也贡献了二季度的销量增长。

    　　优秀的成本控制能力。公司自2020年下半年开始进行积极的原材料备货，较为精准地加大采购、提前采购，在上半年钢价大幅上升的背景下抑制住了存货平均成本的上行幅度，使得公司一、二季度仍保持较强的盈利能力。基于优秀的成本控制能力，公司展现了较强的盈利韧性。

    　　政府补助、投资收益也贡献了一定业绩增量。我们统计2Q21公司公告政府补助4，771万元、1H21累计公告政府补助1.70亿元，考虑历史上公告补助与当期确认补助存在较强的相关性，我们认为这为二季度业绩贡献了一定增量。同时，公司6月21日公告转让全资子公司鸿泉混凝士100%股权、合肥科技农商行0.01%6股权，交易对价合计约4，000万元，预计确认投资收益2，214万元，对二季度业绩形成贡献。

    　　看好公司持续加深的“护城河”。我们认为，近年来公司成本和费用管控能力持续加强，依靠规模化采购、细分产品专业化、管理优化等举措实现了较强的成本优势。展望未来，我们认为随着公司产能的持续爬坡，叠加智能制造技术、配套工厂建设等举措，公司在成本和交付上的优势有望得到进一步强化，从而加深公司的“护城河”，助力公司长期增长。

    　　估值与建议

    　　考虑公司钢结构产销量的快速增长及优秀的成本控制能力，我们上调2021年净利润6%至12.0亿元、上调2022年净利润6%至16.6亿元。公司当前股价对应27.5x/19.9x 2021/2022e P/E，我们维持跑赢行业评级和70元目标价，对应33.0x/23.9x 2021/2022e P/E和20%上行空间。

    　　风险

    　　公司产能爬坡不及预期，下游钢结构需求不及预期。