事项：

    　　鸿路钢构公布2021H1 业绩预告：公司报告期内预计实现归母净利润4.16 亿~5.11 亿，同比+120%~+170%，其中Q2 单季度预计实现归母净利润2.34 亿~3.29亿，同比+58%~+122%。

    　　评论：

    　　Q2 业绩略超预期，成本端优势显著：公司2021H1 预计实现归母净利润4.16亿~5.11 亿，同比+120%~+170%，其中Q2 单季度预计实现归母净利润2.34 亿~3.29 亿，同比+58%~+122%。Q2 钢材价格波动较大，钢结构加工制造企业订单周期较短，易受影响，但从公司的单季度业绩来看，我们估计单吨利润依然保持在300 元/吨左右，影响较小，进一步验证了公司在原材料采购以及对原材料价格判断方面的绝对优势，全年业绩有望再超预期。订单方面，公司一季度新签销售合同额约为52.42 亿元，同比增长92.01%，均为材料订单。其中合同金额超过１亿元或钢结构加工量一万吨以上的订单共13 项，合计金额12.8亿元。价格方面，12 项非来料加工合同平均单价6546 元/吨，去年同期均价为6089 元/吨，受原材料价格影响报价有所提升。我们认为受益行业较高的景气度以及订单规模化的趋势，公司加工业务仍将持续保持较高速增长。

    　　钢结构行业持续保持高景气，公司市占率仍有较大提升空间：2019 年全国钢结构产量7579 万吨，产值7721 亿元，近3 年复合增速各为10.7%、17.6%，单吨产值破万元。但市场参与者众多，格局分散，2019 年行业双百企业（产量超百万吨，产值超百亿）仅4 家，产量超5 万吨的企业仅83 家。钢构加工行业净利率普遍较低，新进入者前期投入较大，且规模优势的累积需要较长时间，我们认为公司已经建立起较强的壁垒。按2020 年全行业8000 万吨的产量估算，公司的市占率仅3%，未来仍有较大提升空间。

    　　产能扩张+精细化管理，钢构龙头有望量价齐升：1）规模持续扩张，成本仍有下降空间：公司目标2021 年底完成500 万吨的产能布局，随着产能逐步释放以及信息化管理增强，料规模优势仍将持续显现；2）调整订单结构，提升盈利水平：全面实施以经营效益为主导的全新经营考核体系，注重订单质量，重点考核工程回款及项目利润，严格把关分包业务，发展毛利水平更高的EPC总承包；3）设立全资子公司，拓展公司施工业务：公司于2021 年4 月出资1亿元设立全资子公司安徽鸿路钢结构工程有限公司，以扩大施工及管理能力。

    　　投资建议：考虑规模优势持续释放及成本压力下吨价可能提升，我们预测公司2021-2023 年EPS 分别为2.20 元/2.71 元/3.12 元/股，对应PE 为27x、22x、19x。

    　　我们认为随着装配式行业快速发展，钢构件市场空间将进一步打开，公司市占率仍有较大提升空间，成长性优异，给予2021 年30x 估值，目标价66 元/股，维持“强推”评级。

    　　风险提示：疫情扩散超预期，产能利用率不达预期，原材料价格剧烈波动。