报告导读

    鸿路钢构发布2021 年半年度业绩预增公告。公司20H1 归母净利润预计同比+120%~+170%。业绩略超市场预期。

    投资要点

    21H1 净利润预计高增120%～170%，21Q2 吨净利料稳增公司上半年预计实现归母净利润4.16 亿元~5.11 亿元， 预计同比高增120%~170%，主要系本期营业收入增长所致。分季度看，21Q1 实现净利润1.82亿元，21Q2 预计实现净利润2.34~3.29 亿元，同比高增58%~122%。根据经营简报，公司21Q1 钢结构产量为68.71 万吨，考虑到春节提货节奏放缓，假设21Q1 销量60 万吨，对应吨归母净利304 元；根据公开披露信息，公司当前已具备日产万吨钢结构能力，考虑到21Q2 前半段钢价涨幅过快，阶段性影响部分项目提货速度，叠加出清21Q1 末库存产成品，假设21Q2 销量90 万吨，对应吨归母净利260~366 元，以中枢值313 元看，21Q2 吨净利环比稳增。

    我们认为：上半年钢价波动背景下公司吨净利保持稳增，一方面系公司产能稳步爬坡、吨折旧摊销进一步下降；另一方面充分表明，制造加工为主导模式下，公司具备优秀的存货管理和成本管控能力。

    钢价回落叠加Q3 施工旺季来临，有望提振下游需求钢价高点回落近20%，成本压力得到一定程度缓解。根据Wind 数据，6 月30日普20mm 中板单价5340 元/吨，较5 月中旬阶段性高点6625 元/吨下降19.4%，下游施工企业成本端压力得到一定程度缓解。根据建筑工程行业经验，三季度为施工旺季，上游原材料压力阶段性缓解背景下，随着各工地加快施工，钢结构市场需求有望得到提振，施工企业提货节奏有望加快。

    “碳达峰、碳中和”提振行业景气度，看好公司全年业绩行业层面：“碳达峰、碳中和”目标下，装配式建筑政策加码，钢结构行业景气度持续提升。5 月25 日，住建部联合15 部门发布《关于加强县城绿色低碳建设的意见》，要求县城新建建筑大力发展绿色建筑和建筑节能，装配式建筑、装配式钢结构下沉至县城。6 月21 日，住建部等3 部门联合下发：《关于加快农房和村庄建设现代化的指导意见》，鼓励农房选用装配式钢结构等安全可靠的新型建造方式。我们认为：实现“碳达峰、碳中和”，建筑行业至关重要 ，装配式建筑作为住建系统“降碳”主抓手，相关政策、指标有望进一步强化。

    公司层面：凭借成本精细化管理“三板斧”和产能优势，公司大体量订单交付能力继续增强，持续构筑竞争壁垒。日前公司签订大体量加工制造订单，加工量合计约9.68 万吨。行业景气度持续提升叠加公司产能朝22 年底500 万吨目标稳步扩张，看好公司21 年全年业绩。

    盈利预测及估值

    在充分考虑公司主业成本未来可能出现变动前提下，我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为11.17 亿元、15.06 亿元和19.24 亿元，对应当前股价PE 分别为27.3 倍、20.3 倍、15.9 倍。维持“增持 ”评级。

    风险提示：钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期；钢材价格波动；固定资产投资增速不及预期。