上调业绩预测，维持“买入”评级

    6 月30 日公司发布21H1 业绩预告：预计21H1 归母净利4.2-5.1 亿元，同比+120%-170%；预计21Q2 归母净利2.3-3.3 亿元，同比+58%-123%。钢价大幅上行阶段，公司抗风险能力突出，经营效率提升及成本传导能力较强，叠加低价增储原料效果显现，我们认为装配式建筑景气持续背景下公司高成长性有望持续。我们上调2021-23 年归母净利至11.3/14.8/19.1 亿元（前值10.4/13.7/18.1 亿元）。可比公司21 年Wind 一致预期均值30xPE，考虑到装配式钢构市场发展更快及公司管理效益优势突出，给予21 年33xPE，目标价71.15 元（前值69.73 元），维持“买入”评级。

    增储原料及成本加成效果显现，21Q2 吨净利同环比或有提升我们预计公司在21Q1 进行了钢材增储，或有效抵御了原料上行的风险，据中联钢，螺纹/热卷Q2 均价同比+43%/+60%，环比21Q1+15%/+20%。此外，根据公司6 月10 日投资者关系活动记录表，公司的钢销售定价方式是“材料价+加工费”，尽量通过签开口合同、签来料加工合同以及合同签订时即时备料来抵御涨价风险。我们认为公司作为行业龙头，整体订单量较高，具备较强的成本加成转嫁原料价格上涨的能力，有望维持盈利能力相对稳定。综合来看，预计公司21Q2 吨净利水平同、环比均有提升。

    规模扩张加速，优质订单高增长持续

    据年报，20 年底公司钢结构产能约320 万吨，公司预计2022 年将达500万吨，我们认为公司规模提升加速有望进一步促进市占率增长。21Q1 公司新签合同共约52.4 亿元，同比+92%；6 月29 日公司公告新签新建湖北鄂州民用机场转运中心工程项目，预计钢结构制作暂估量共计9.7 万吨，订单涵盖钢结构制作、楼承板制作和材料供应等，结算方式为综合单价作为合同的基准价，钢材价格随市场价调整。我们认为公司优质订单高增长有望持续。

    装配式建筑高景气有望持续，看好公司中长期成长性住建部3 月12 日发布通报，20 年全国新开工装配式建筑6.3 亿平，同比+50%，占新建建筑面积的20.5%，完成了《“十三五”装配式建筑行动方案》确定的到2020 年达到15%以上的工作目标。其中装配式钢结构建筑1.9 亿平，同比+46%，占新开工装配式建筑的比例30.2%。我们认为装配式建筑在建筑节能减排方面具备较大优势，在双碳目标下行业需求有望持续旺盛，中长期看装配式钢构占比有望持续提升，有望带动公司订单量提升，叠加公司规模提速与订单结构优化，我们看好公司中长期成长性。

    风险提示：钢材价格持续高涨；下游需求超预期下行。