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    　　鸿路钢构公布2021H1 经营数据点评：公司2021H1 新签订单105.3 亿，同比+38.10%，均为材料订单。分季度看，公司Q1-Q2 各新签订单52.42 亿、52.88亿，同比各增92%、8%。

    　　评论：

    　　Q2 新签订单增速放缓，大额订单占比显著提升：公司2021H1 新签订单105.3亿，同比+38.10%，均为材料订单。分季度看，公司Q1-Q2 各新签订单52.42亿、52.88 亿，同比各增92%、8%，我们认为Q2 订单增速放缓可能系钢材价格波动较大，下游观望情绪影响了签单节奏，全年预计影响较小。21H1 新签大额订单（1 亿元以上或钢结构加工量10000 吨以上）24.77 亿，同比+92%，占总订单比例升至24%。产量方面，公司2021H1 钢结构产品产量为154.77万吨，同比+62.49%，其中Q1-Q2 各生产68.71 万吨、86.06 万吨。根据业绩预告，公司2021H1 预计实现归母净利润4.16 亿~5.11 亿，同比+120%~+170%，其中Q2 单季度预计实现归母净利润2.34 亿~3.29 亿，同比+58%~+122%。Q2钢材价格波动较大，钢结构加工制造企业订单周期较短，易受影响，但简单按照归母净利润/产量计算，公司Q1-Q2 单吨净利各为265 元/吨、272~382 元/吨，2020 全年为319 元/吨，利润端影响较小，进一步验证了公司在原材料采购以及对原材料价格判断方面的绝对优势，全年业绩有望再超预期。

    　　钢结构行业持续保持高景气，公司市占率仍有较大提升空间：2019 年全国钢结构产量7579 万吨，产值7721 亿元，近3 年复合增速各为10.7%、17.6%，单吨产值破万元。但市场参与者众多，格局分散，2019 年行业双百企业（产量超百万吨，产值超百亿）仅4 家，产量超5 万吨的企业仅83 家。钢构加工行业净利率普遍较低，新进入者前期投入较大，且规模优势的累积需要较长时间，我们认为公司已经建立起较强的壁垒。按2020 年全行业8000 万吨的产量估算，公司的市占率仅3%，未来仍有较大提升空间。

    　　产能扩张+精细化管理，钢构龙头有望量价齐升：1）规模持续扩张，成本仍有下降空间：公司目标2021 年底完成500 万吨的产能布局，随着产能逐步释放以及信息化管理增强，料规模优势仍将持续显现；2）调整订单结构，提升盈利水平：全面实施以经营效益为主导的全新经营考核体系，注重订单质量，重点考核工程回款及项目利润，严格把关分包业务。

    　　投资建议：我们维持预测公司2021-2023 年EPS 分别为2.20 元/2.71 元/3.12 元/股，对应PE 为27x、22x、19x。我们认为随着装配式行业快速发展，钢构件市场空间将进一步打开，公司市占率仍有较大提升空间，成长性优异，给予2021 年30x 估值，目标价66 元/股，维持“强推”评级。

    　　风险提示：疫情扩散超预期，产能利用率不达预期，原材料价格剧烈波动。