21H1 业绩接近预告上限，彰显成本控制能力，维持“买入”评级公司21H1 实现营收/ 归母净利/ 扣非业绩81.6/5.01/3.96 亿元，yoy+63%/+165%/+161%，业绩接近此前预告上限，超市场预期。21H1 公司CFO 净流出5.97 亿元，我们判断主要系公司加大原材料采购所致。Q2 单季度公司实现营收/ 归母净利/ 扣非业绩48.8/3.19/2.70 亿元，yoy+34.2%/+116.1%/+114.8%。Q1/Q2 公司实现产量68.7/86.1 万吨，我们认为Q2 钢材价格出现大幅上涨，但公司盈利能力保持了较好水平，体现出龙头公司的成本预判和管理能力。后续随公司产能持续释放，公司市占率有望持续提升，继续看好中长期成长，维持“买入”评级。

    Q2 钢价上行期公司或保持了强劲的单吨盈利

    公司20Q2/21Q2 扣非净利率3.47%/5.52%，同比大幅提升，我们认为主要原因包括：1）Q2 公司成本管控与采购调度得力，单吨毛利或未受钢材价格上行影响，钢材价格波动中公司或有所受益；2）管理端不断体现规模效应与效率提升，21Q2 公司管理费用率1.28%，20/19 年同期为1.53%/2.35%，21H1 扣运费后销售费用率0.36%，20/19 年同期为0.62%/0.69%；3）21Q2公司减值净冲回518 万元，对公司业绩产生一定积极影响。4）上半年公司其他业务收入毛利2.43 亿元，yoy+79%，据Wind，21H1 废钢均价同比上行37%。我们认为多重因素下，公司Q2 或展现了强劲的单吨盈利能力，随着后续公司产能利用率提升，公司吨净利有望持续上行。

    运营指标相对稳定，CFO 大幅流出主要系加大采购所致H1 公司CFO 净流出5.97 亿元，Q2 单季净流出3.1 亿元，H1/21Q2 单季度收现比100.9%/94.53%，应收账款余额仍保持较低水平。我们判断公司现金流流出较多主要系支付原材料货款和进行原材料储备所致，有利于公司抵御原材料价格波动风险。公司H1 末资产负债率60.5%，较去年末下降2.1pct，资本结构进一步优化，H1 总资产周转率0.5 次，20H1/19H1 为0.38/0.43 次，我们认为若后续公司产能利用率持续提升，公司资产周转率或仍有较大提升空间。

    龙头成色足，继续看好中长期成长，维持“买入”评级我们认为公司上半年体现出较强的成本控制能力，产能如期释放，后续随着公司产能利用率提升，产量及吨净利双升有望持续，根据最新股本，预计21-23 年EPS2.21/2.85/3.56 元，给予21 年30 倍PE，目标价66.30 元，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格超预期上涨，行业需求景气度不及预期，公司产能利用率及吨净利提升幅度不及预期。