鸿路钢构发布2021 年半年报：公司2021 年上半年实现营业收入81.65 亿元，同比增长62.96%；实现归母净利润5.01 亿元，同比增长164.98%；钢结构产量154.77 万吨，同比增长62.49%。其中，Q2 实现营业收入48.77亿元，同比增长34.24%；实现归母净利润3.19 亿元，同比增长116.09%，我们认为二季度业绩略超市场预期。

    　　公司2021 年上半年实现营业收入81.65 亿元，同比增长62.96%，新增产能不断释放+产能利用率提升驱动钢结构业务快速增长。Q2 在钢材价格剧烈波动的背景下，我们判断行业总体需求有一定程度放缓，但公司营收仍维持30%以上增长，体现出公司较强的订单获取能力和扛钢价波动风险的能力。

    　　公司2021 年上半年实现综合毛利率12.78%，同比下降1.12pct，系钢结构业务毛利率下滑所致。公司2021 年上半年实现净利率6.14%，同比大幅提升2.37pct，主要是由于信用减值损失大幅减少。

    　　公司2021 年上半年每股经营现金流净额为-1.14 元，同比减少1.45 元，我们认为主要系公司加大了钢材采购量导致现金流出大幅增加。

    　　盈利预测与估值：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为12.56 亿元、16.17 亿元、19.76 亿元，对应8 月25 日收盘价PE 分别为24.6 倍、19.1 倍、15.7 倍。维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：钢材价格波动风险，融资成本上升风险，达产不及预期，钢结构渗透率提升不及预期