本报告导读：

    　　2021H1营收增63%净利增165%超预期，专注钢结构高端制造，产能释放及生产效率提升下盈利能力持续提升，成本及规模优势强化产品线不断丰富。

    　　投资要点：

    　　维持增持。上半年 净利增速超预期，稀缺钢构制造商业绩有望持续向好，上调预测公司2021-23 年EPS 至2.13/2.69/3.3 元(原1.98/2.56/3.14)元增速40/26/23%；考虑到下半年财政发力基建板块提振，给予2021 年35 倍PE，上调目标价至74.83 元，增持。

    　　营收增速63%归母净利增速165%超预期，经营性净现金流量下降。1)2021 上半年营收82 亿元(+63%)，归母净利5 亿元(+165%)因新产能逐步释放以及已有产能生产效率的提高；2)毛利率12.78%（-1.12pct），净利率6.14%(+2.37pct)；3)四费率5.33%(+0.2pct)，其中研发2.39%（+0.81pct）因加大研发投入/管理1.48%（-0.53pct）/

    　　销售0.64%（-0.18pct）/

    　　财务0.82%

    　　（+0.09pct）因可转债利息增加；4)经营净现金流-6 亿元(-466%)因购买商品/劳务支出增加，负债率60.54%（-2.09pct），加权ROE7.8%（+4%）。

    　　新签105 亿元增速 38%，钢结构产量155 万吨增速62%。1) 上半年新签105 亿元（+38%）全部为材料订单；2)营收分业务看，钢结构业务77亿元（+63%）占比94%；分产品看，重钢结构占比26%/轻钢结构占比25%/装配式建筑占比17%； 3）上半年钢结构产量155 万吨（+62%）。

    　　钢结构稀缺制造商，产能释放叠加效率提升成本优势进一步强化。1) 国内第一批国家装配式住宅基地，国内第一批装配式建筑示范工程承建企业，参编中国第一部装配式钢结构住宅标准；2）目标2022 年末达到500万吨的产能，强化规模及成本优势；3)不断丰富钢结构装配式建筑的关联产品，提高协同效应，增加利润来源；4) 公司在装配式建筑/智能立体停车库设备/钢结构制造等领域拥有约400 多项专利，具备较强大的技术研发和装备制造能力，将进一步加大技术研发力度抢占市场。

    　　风险提示：宏观经济政策变化，钢材价格波动等