事件：公司发布2021 年三季报。公司前三季度实现营收133.77亿元，同比增长40.67%；实现归母净利润8.24 亿元，同比增长64.12%；扣非净利润6.11 亿元，同比增长69.42%。

    　　业绩持续稳健增长，Q3 经营性净现金流回正。2021 年前三季度，公司实现营收133.77 亿元，同比增长40.67%；实现归母净利润8.24 亿元，同比增长64.12%；扣非后净利润6.11 亿元，同比增长69.42%，业绩稳健增长。前三季度，公司毛利率和净利率分别为12.6%和6.16%，同比分别变化-0.73pct 和0.88pct，财务费用同比增长80.92%，主要系本期计提可转债利息所致。Q1/Q2/Q3 经营性净现金流分别为-2.88/-3.09/1.65 亿元，第三季度公司经营性净现金流转正。截止2021 年9 月30 日，公司资产负债率为62.49%，同比降低0.11pct。

    　　新签订单和钢结构产量增速较高。前三季度，公司新签订单173.14 亿元，同比增长37.63%。其中第三季度新签订单67.85亿元，全部为材料订单。在钢材价格上涨的情况下，钢结构产品需求方考虑到成本因素，往往会选择推迟下订单，待钢材价格回落后再选择向钢结构厂下订单采购产品。年初至今钢材价格上涨幅度较大。考虑到钢材价格上涨因素，公司新签订单同比增长37.63%，实属不易。前三季度公司钢结构产品产量约242.5 万吨，同比增长45.77%。其中第三季度钢结构产品产量约87.73 万吨。新签订单和钢结构产量均保持较高增长。

    　　计入当期损益的政府补助大幅增长。2021 年前三季度计入当期损益的政府补助金额为2.35 亿元，同比增长80.98%。根据公司已公告情况，2021 年Q1/Q2/Q3 分别收到政府补助1.22/0.48/1.6 亿元，其中Q3 收到的政府补助同比增长128%。

    　　扩产能+技术投入，未来发展前景可期。钢结构行业技术门槛较低，行业内公司数量众多，公司经过多年发展确定以钢结构加工制造为主业，现有产能位居行业领先地位，并确立了争取在2022 年末达到500 万产能的目标。凭借产能规模优势，在原材料采购端，由公司总部统一向上游钢铁厂采购，降低了成本，进一步确立了领先优势。同时，公司注重研发投入，建立信息化管理系统，提升运行效率，2021 年前三季度，公司研发支出为3.65 亿元，同比增长114.3%，研发支出占公司营收比例达到2.73%。在钢结构行业未来发展向好的大背景下，公司未来发展前景可期。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.12/2.65/2.98 元/股，对应动态市盈率分别为21/17/15 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、新签订单不及预期的风险。2、钢材涨价侵蚀公司毛利率的风险。