鸿路钢构发布2021 年三季报：公司2021 年前三季度实现营业收入133.77亿元，同比增长40.67%；实现归母净利润8.24 亿元，同比增长64.12%；钢结构产量242.50 万吨，同比增长45.77%。其中，Q3 实现营业收入52.13亿元，同比增长15.85%；实现归母净利润3.23 亿元，同比增长3.17%，我们认为三季度业绩符合市场预期。

    　　公司2021 年前三季度实现营业收入133.77 亿元，同比增长40.67%，新增产能不断释放+产能利用率提升驱动钢结构业务快速增长。Q3 收入增速放缓，我们认为一方面系工程贡献收入大幅减少，另一方面系Q3 产量受影响所致。

    　　公司2021 年前三季度实现综合毛利率12.60%，同比下降0.73 个百分点，系钢价上涨导致主营业务钢结构加工的毛利率下滑。公司2021 年前三季度实现净利率6.16%，同比大幅提升0.88 个百分点，主要是由于投资收益同比明显增加，且信用减值损失同比大幅减少。

    　　公司2021 年前三季度每股经营现金流净额为-0.81 元，同比减少1.30 元，我们认为主要系公司加大了钢材采购量导致现金流出大幅增加。

    　　盈利预测与估值：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为12.56 亿元、16.17 亿元、19.76 亿元，对应10 月27 日收盘价PE 分别为18.6 倍、14.5 倍、11.8 倍。维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：钢材价格波动风险，融资成本上升风险，达产不及预期，钢结构渗透率提升不及预期