事件：公司2021 年前三季度实现营收133.77 亿元，同增40.67%；归母净利润为8.24 亿元，同增64.12%；扣非后归母净利润为6.11 亿元，同增69.42%。点评如下：

    　　产品产量增长迅速，公司营收增势良好。公司Q1、Q2、Q3 单季度收入增长分别为138.69%、34.24%、15.85%；Q1、Q2、Q3 单季度归母净利润增长分别为338.70%、116.09%、3.17%，Q3 有所放缓，但趋势仍然向好。前三季度钢结构产品产量约242.50 万吨，较2020 年同期增长45.77%，保持高速增长。

    　　原材料上涨导致毛利率下降，采购增加导致经营现金流流出增加。毛利率方面，2021 年前三季度毛利率同比降低0.73 个pct 至12.60%，我们认为是受原材料涨价影响。费用率方面，期间费用率提升0.49 个pct 至5.69%，其中销售费用率下降0.50 个pct 至0.72%；管理费用率（含研发费用）提升0.81个pct 至4.16%（公司前三季度研发费用3.65 亿元，同比增长114.30%）；财务费用率提升0.18 个pct 至0.81%，可能是计提可转债利息所致。此外，计入当期损益的政府补助明显增加，19Q3-21Q3 分别为0.80、1.30、2.35亿元。公司前三季度净利率同比提升0.88 个pct 至6.16%。20Q3 和21Q3扣非后吨净利分别约为217 元、252 元，公司扣非后净利润保持高位。前三季度经营现金流净流出4.32 亿元，流出同比增加6.89 亿元，我们认为是受原材料涨价影响，增加采购。前三季度收现比同降6.68 个pct 至100.46%，付现比同降1.14 个pct 至100.97%。

    　　新签合同增长较快，产能规模继续扩张。公司2021 年前三季度新签销售合同额173.14 亿元，较2020 年同期增长37.63%。同时，公司产能领先，并不断扩张，2020 年底产能达320 万吨，2022 年底产能目标达500 万吨。公司继续专注于钢结构的高端制造，大力发展钢结构装配式建筑相关业务，继续强化公司在钢结构制造方面的成本及规模优势，进一步增强自身的竞争力。

    　　盈利预测与评级。钢结构制造行业保持高景气度，同时装配式建筑方兴未艾，公司作为行业龙头，产能领先，叠加规模、管理优势等，业绩有望保持较快增长。我们预计公司21-22 年EPS 分别为2.14 和2.73 元，给予2021 年25-30倍市盈率，合理价值区间53.5-64.2 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。钢价大幅波动风险，业务拓展风险，政策风险。