本报告导读：

    　　ROE13.03%同增3 个百分点，单季现金流回正；钢构产量增46%新签增38%，钢价上涨但吨净利稳步提升；信息化提升管理效率，规模效应下成本管控能力强者恒强。

    　　投资要点：

    　　维持增持。业绩符 合预期，维持预测公司2021-23年EPS至2.10/2.66/3.27元增速40/26/23%；维持目标价74.83 元，对应2021 年36 倍PE。

    　　净利增64%ROE 显著提升，单季度现金流由负转正。1）前三季度营收134 亿（+41%），Q1-Q3 单季营收增速139/34/16%。前三季度净利8 亿（+64%），Q1-Q3 单季净利增速339/116/3%，因20Q3 净利增速86%高基数及21Q3 毛净利率同比下降。2）毛利率12.6%（-0.73pct），净利率6.16%（+0.88pct），加权ROE13.03%（+3.28%）。3）前三季度经营性净现金流-4.32 亿（去年同期为2.58 亿）因钢价上涨及采购增加，Q1-Q3 单季-2.88/-3.09/1.65 亿由负转正，因应付票据增加。

    　　前三季度新签同增38%，吨净利提升13%政府补助高增81%。1） 前三季度新签合同173 亿（+38%），Q1-Q3 单季新签增速92/8/37%。其中Q3新签68 亿全部为材料订单。2）前三季度钢构产量242.5 万吨（+46%），对应吨净利340 元/吨（+13%）。Q1-Q3 单季产量68.71/86.06/87.73 万吨，对应吨净利265 元/371 元/368 元。前三季度政府补助2.35 亿（+81%）。

    　　公司通过“材料价+加工费”方式进行产品定价。

    　　信息化/数字化提升管理效率，规模效应下成本管控能力强者恒强。1）《碳达峰方案》指出推进城乡建设绿色低碳转型，推广绿色低碳建材和绿色建造方式，加快推进新型建筑工业化，大力发展装配式建筑，推广钢结构住宅。2）公司的产能规模及生产管控能力成为隐性的行业壁垒，目标2022年末达到500 万吨的产能。3）公司加大研发投入，进行信息化管理，通过可视化安装及全过程管控等，管理效率持续提升。4） 公司在装配式建筑/智能立体停车库设备/钢结构制造等领域拥有约400 多项专利。

    　　风险提示：宏观经济波动，钢材价格波动，产能扩张不及预期等