核心观点：

    　　全年订单及产量符合预期，单季度产量实现新突破。根据经营数据公告，21 年新签订单228.32 亿元，同增31.46%，订单全部为材料订单。

    　　分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4 新签订单分别为52.4/52.9/67.8/55.2 亿元，同比分别增长92.0%/8.0%/36.9%/15.2%。产量方面，公司2021 年钢结构产品产量约338.67 万吨，同比增长35.2%，主要因为本年度新产能逐步释放以及已有产能生产效率的提高。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4钢结构产品产量分别为68.7/86.1/87.7/96.2 亿元，Q3 及Q4 钢结构产品产量同比分别增长23.4%/14.2%，Q4 创单季度产量新高，在2021年钢材价格大幅上涨的背景下，公司仍然实现了较高产量，全年产量基本符合预期。目前公司仍处于产能扩张期，产能利用率相对较低，随着2022 年公司产能进一步扩张，公司单季度产量将进一步提升。

    　　实施员工激励，彰显大股东及员工对公司成长信心。公司近期公告公司核心管理人员、技术骨干、基地总经理、工厂厂长、销售人员90 余人认缴不超过2.36 亿元成立合伙企业，受让并持有公司控股股东商晓波先生通过集中竞价或大宗交易方式减持的股份，该等股票若产生亏损，则由商晓波先生予以补偿，而增值收益则归合伙企业全体合伙人所有。在一定程度上彰显了大股东对公司长期成长的信心，也进一步绑定了员工与公司的利益，有助于加强员工的积极性。

    　　盈利预测及投资建议。我们在“量”“价”两个方面看好公司的长期成长性。“量”方面，公司产能持续扩张，规模化带来成本优势加强，“价”

    　　方面，看好公司吨盈利提升以及ROE 持续改善。预计公司 21-23 年归母净利润分别为11.75/15.57/19.58 亿元，维持21 年30 倍PE 的判断不变，则对应合理价值为66.43 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：钢材价格波动；新签订单不及预期；装配式落地速度放缓。

    　　本次员工激励推进存在不确定性。