全年业绩符合预期，Q4 收入高增、利润增速放缓。公司披露2021 年业绩快报，预计实现营业收入195.14 亿元，同比增长45.08%，归母净利润11.58 亿元，同比增长44.95%，扣非净利润8.45 亿元，同比增长38.98%，全年业绩基本符合预期。分季度看，Q1-Q4 收入增速分别为139%/34%/16%/56% ， 归母净利润增速分别为339%/116%/3%/13%，扣非净利润增速分别为380%/115%/3%/-5%。

    Q4 公司收入仍保持高增，业绩增速有所回落。根据经营数据公告，公司2021 年新签订单228.32 亿元，同增31.46%，订单全部为材料订单。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4 新签订单分别为52.4/52.9/67.8/55.2 亿元，同比分别增长92.0%/8.0%/36.9%/15.2%。

    继续看好未来公司单季度产量及吨净利提升。根据经营数据公告，公司2021 年钢结构产量约338.67 万吨，同比增长35.2%，主要因为新产能逐步释放及已有产能生产效率提高。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4 钢结构产品产量分别为68.7/86.1/87.7/96.2 万吨，Q3/Q4 钢结构产量同比分别增长23.4%/14.2%，Q4 创单季度产量新高，在2021 年钢材价格大幅上涨的背景下，公司仍然实现了较高产量。整体而言，公司2021年吨净利约为342 元/吨，较2020 年进一步提升，展现了公司的管理优势。目前公司仍处于产能扩张期，产能利用率相对较低，随着2022年公司产能进一步扩张，公司单季度产量和吨净利都将进一步提升。

    盈利预测及投资建议。我们在“量”“价”两个方面看好公司的长期成长性。“量”方面，公司产能持续扩张，规模化带来成本优势加强，“价”

    方面，看好公司吨盈利提升以及ROE 持续改善。预计公司 21-23 年归母净利润分别为11.58/15.69/19.64 亿元，维持21 年30 倍PE 的判断不变，则对应合理价值为65.46 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：钢材价格波动；新签订单不及预期；装配式落地速度放缓。