鸿路钢构发布2021年业绩快报：2021 年全年实现营业总收入195.14 亿元，同比增长45.08%；实现归母净利润11.58 亿元，同比增长44.95%；实现扣非后归母净利润8.45 亿元，同比增长38.98%，业绩符合预期。

    2021 年公司实现营业收入195.14 亿元，同比增长45.08%。公司Q1-Q4收入同比分别增长约138.69%、34.24%、15.85%、55.71%。Q1 高增速系疫情影响导致去年同期基数较低；Q2 在钢材价格剧烈波动的背景下，我们判断行业总体需求有一定程度放缓，但公司营收仍维持30%以上增长，体现出公司较强的订单获取能力和扛钢价波动风险的能力；Q3 收入增速放缓，我们认为一方面系工程贡献收入大幅减少，另一方面系Q3 产量受影响所致。Q4 营收同比增长55.71%，我们认为钢价相比去年同期增长幅度较大是主要原因。

    2021 年公司实现归母净利润11.58 亿元，同比增长44.95%。公司Q1-Q4归母净利润分别同比增长338.70%、116.09%、3.17%、12.55%。Q1 增速较高，主要是由于2020 年Q1 受疫情影响导致基数较低；Q2 增速高，主要是由于2020 年Q2 集中计提了大额减值所致；Q3 利润增速低，主要系2020 年Q3 集中确认了两个大型工程项目的利润，导致基数较高；Q4 增速仅12.55%，主要是由于2020 年Q4 冲回减值导致基数较高所致。

    盈利预测与评级：基于2021 年下半年以来地产、基建投资增速下行导致需求端偏弱，我们下调盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为11.58 亿元、15.60 亿元、19.40 亿元，对应2 月25 日收盘价PE 分别为21.4 倍、15.9 倍、12.8 倍。维持“审慎增持”评级。

    风险提示：钢材价格波动风险，融资成本上升风险，产能运转不及预期，钢结构渗透率提升不及预期