投资要点:
事件:2022 年2 月27 日晚公司发布2021 年业绩快报,2021 年实现营业总收入195 亿,同比增长45.08%,归母净利润11.6 亿,同比增长44.95%,扣非净利润84.5 亿,同比增长39.0%。
得益于新产能的释放和原有产能生产效率提升,公司经营排产能力稳步提升,带动营收业绩增长。2021年公司累计新签订单228.3 亿元,同比增长31.5%,完成钢结构加工量339 万吨,同比增长35.2%。
分季度看20Q2/Q3/Q4/21Q1/21Q2/21Q3/21Q4 分别实现钢结构加工量65.4 万吨/71.1万吨/84.2万吨/68.7 万吨/86.1 万吨/87.7 万吨/96.2 万吨,公司排产加工数据都在验证通道之中。
优秀的管理能力持续获得验证,盈利能力逆境提升。2021 年钢材价格快速上行,市场担心成本上行挤压钢结构加工企业利润空间、同时客户需求下降对公司排产造成较大负面影响,但是公司凭借突出的经营管理能力,有效抵御负面冲击。存货管理方面,20Q4起公司加大备货,21Q1/Q2/Q3 存货分别为64.9 亿/62.2 亿/68.6 亿,较20Q4 的57.4 亿有较大提升,高存货储备较大程度抵消了钢价上涨对公司的不利影响。2021 年公司营业利润率7.74%,同比逆境提升0.11pct,2022 年随着大宗商品价格回调,公司成本有望获得修复,带动业绩和新签订单弹性。
公司具备管理大规模生产基地的能力,突破管理瓶颈后的规模优势具备极强壁垒。在采购环节,公司与主要供应商签订长期供货合同,大批量采购具备一定议价能力;在生产环节,一方面通过合理排产有效降低钢材损耗,另一方面依托强大的加工能力实现合同交付;在销售环节,能够满足国内外大型客户不同类型、不同要求的个性化订单需求,尤其是一些制造难度高、精度要求高、工期紧的订单能保证交货期及产品质量。2020 年底公司已具备320 万吨钢结构加工产能,在产能扩张期产能利用率提升至78.4%。21 年初至今,公司继续在涡阳、重庆和汝阳增加工业土地储备,其中2022 年2月与涡阳县再次签订投资协议书,拟投资10 亿元建设只能装配基地项目,持续推进2022 年底达到500万吨的年产能目标,后续进展值得期待。
拟实施员工持股计划,利益深度绑定保障公司中长期发展。2022 年2月12 日公司发布员工持股计划,计划筹集资金总额上限2.36 亿元,合计持股数量不超过520 万股,占公司总股本0.98%,参与人数不超过100 人,预计人均认缴资金不低于236 万元。股票来源为公司控股股东商晓波先生通过大宗交易方式转让的股份,商晓波先生承诺若合伙企业受让并持有股票产生亏损,由自身予以补偿,增值收益归合伙企业全体合伙人所有。本次员工持股人均认缴资金金额大,同时持股收益获得大股东兜底,彰显公司未来发展信心,保障中长期发展。
上调盈利预测,维持“增持”评级:公司通过优秀的管理能力,盈利能力逆境提升,上调盈利预测,预计21-23 年净利润分别为11.58 亿/14.51 亿/17.88 亿,原值为10.29 亿/13.06 亿/16.36 亿(未考虑政府补助影响),对应PE21X/17X/14X,维持增持评级。
风险提示:经济恢复不及预期,新签订单不及预期;规模化扩张不及预期;员工持股计划进程低于预期