投资要点：

    　　事件：2022 年2 月27 日晚公司发布2021 年业绩快报，2021 年实现营业总收入195 亿，同比增长45.08%，归母净利润11.6 亿，同比增长44.95%，扣非净利润84.5 亿，同比增长39.0%。

    　　得益于新产能的释放和原有产能生产效率提升，公司经营排产能力稳步提升，带动营收业绩增长。2021年公司累计新签订单228.3 亿元，同比增长31.5%，完成钢结构加工量339 万吨，同比增长35.2%。

    　　分季度看20Q2/Q3/Q4/21Q1/21Q2/21Q3/21Q4 分别实现钢结构加工量65.4 万吨/71.1万吨/84.2万吨/68.7 万吨/86.1 万吨/87.7 万吨/96.2 万吨，公司排产加工数据都在验证通道之中。

    　　优秀的管理能力持续获得验证，盈利能力逆境提升。2021 年钢材价格快速上行，市场担心成本上行挤压钢结构加工企业利润空间、同时客户需求下降对公司排产造成较大负面影响，但是公司凭借突出的经营管理能力，有效抵御负面冲击。存货管理方面，20Q4起公司加大备货，21Q1/Q2/Q3 存货分别为64.9 亿/62.2 亿/68.6 亿，较20Q4 的57.4 亿有较大提升，高存货储备较大程度抵消了钢价上涨对公司的不利影响。2021 年公司营业利润率7.74%，同比逆境提升0.11pct，2022 年随着大宗商品价格回调，公司成本有望获得修复，带动业绩和新签订单弹性。

    　　公司具备管理大规模生产基地的能力，突破管理瓶颈后的规模优势具备极强壁垒。在采购环节，公司与主要供应商签订长期供货合同，大批量采购具备一定议价能力；在生产环节，一方面通过合理排产有效降低钢材损耗，另一方面依托强大的加工能力实现合同交付；在销售环节，能够满足国内外大型客户不同类型、不同要求的个性化订单需求，尤其是一些制造难度高、精度要求高、工期紧的订单能保证交货期及产品质量。2020 年底公司已具备320 万吨钢结构加工产能，在产能扩张期产能利用率提升至78.4%。21 年初至今，公司继续在涡阳、重庆和汝阳增加工业土地储备，其中2022 年2月与涡阳县再次签订投资协议书，拟投资10 亿元建设只能装配基地项目，持续推进2022 年底达到500万吨的年产能目标，后续进展值得期待。

    　　拟实施员工持股计划，利益深度绑定保障公司中长期发展。2022 年2月12 日公司发布员工持股计划，计划筹集资金总额上限2.36 亿元，合计持股数量不超过520 万股，占公司总股本0.98%，参与人数不超过100 人，预计人均认缴资金不低于236 万元。股票来源为公司控股股东商晓波先生通过大宗交易方式转让的股份，商晓波先生承诺若合伙企业受让并持有股票产生亏损，由自身予以补偿，增值收益归合伙企业全体合伙人所有。本次员工持股人均认缴资金金额大，同时持股收益获得大股东兜底，彰显公司未来发展信心，保障中长期发展。

    　　上调盈利预测，维持“增持”评级：公司通过优秀的管理能力，盈利能力逆境提升，上调盈利预测，预计21-23 年净利润分别为11.58 亿/14.51 亿/17.88 亿，原值为10.29 亿/13.06 亿/16.36 亿（未考虑政府补助影响），对应PE21X/17X/14X，维持增持评级。

    　　风险提示：经济恢复不及预期，新签订单不及预期；规模化扩张不及预期；员工持股计划进程低于预期