报告导读

    鸿路钢构发布2021 年业绩快报数据。经初步核算,公司2021 年全年实现营收19.51 亿元,同比高增45%,实现归母净利润11.58 亿元,同比高增45%。业绩符合预期。

    投资要点

    21 年净利润11.58 亿元,同比高增45%

    21 年公司实现营收 19.51 亿元,yoy+ 45%;实现归母净利润11.58 亿元,yoy+45%。其中21Q4 实现营收/归母净利分别61.37/3.34 亿元,yoy+56%/13%,营收增速快于利润增速,我们推测主要系钢价高增推高吨营收所致。

    21 年吨净利预计稳增,凸显强成本管控力

    21 年公司实现钢结构产量338.67 万吨,假定销量为330 万吨,预计全年吨净利/吨扣非分别351 元、256 元,较20 年324 元、246 元分别提升8.5%、4.0%,凸显优秀成本管控能力和强市场议价能力。

    发布员工持股计划,促核心骨干与企业共同成长

    2 月12 日,公司发布2022 年员工持股计划,计划筹集资金总额上限为2.36 亿元,资金来源为本公司员工合法薪酬、自筹资金、控股股东无息借款。公司实控人商晓波先生承诺若合伙企业受让并持有公司股票产生亏损,将兜底补偿;增值收益则归合伙企业全体合伙人所有。3 年内不得转让;满3 年后,第4 年起每年减持比例不高于25%,有望长效激励公司治理水平再提升。

    22 年钢结构需求向好,产能稳步扩张

    “双碳”战略下,大力推行低碳排强度的装配式建筑已成为建筑行业实现“双碳”目标主抓手之一;中央经济工作会议定调“稳增长”,22 年适度超前开展基础设施投资,此背景下我们预计22 年钢结构需求向好,需求有望提速。公司锚定22 年底500 万吨产能不放松,加深与大型钢铁企业合作,有望进一步巩固采购端成本优势,强化信息化管理能力,预计22 年产能利用率稳步提升,成本优势进一步强化。

    盈利预测及估值

    在充分考虑公司主业成本未来可能出现变动前提下,我们预计公司2021-2023年实现营业收入195.14、246.60、290.94 亿元,同比增长45.08%、26.37%、17.98%,实现归母净利润11.58、15.05、19.24 亿元,同比增长44.91%、30.00%、27.80%,对应EPS 为2.21、2.87、3.67 元。现价对应PE 为21.4、16.5、12.9倍。维持“增持”评级。

    风险提示:钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期;钢材价格波动;固定资产投资增速不及预期。