鸿路钢 构发布2021年年度报告：公司2021年实现营业收入195.15亿元，同比增加45.08%；实现归母净利润11.50 亿元，同比增加43.93%；其中Q4 实现营业收入61.37 亿元，同比增长55.73%，实现归母净利润3.26 亿元，同比增长9.80%，业绩符合预期。

    公司2021 年实现营业收入195.15 亿元，同比增加45.08%，新增产能不断释放+产能利用率提升驱动钢结构业务快速增长。Q1 高增速系疫情影响导致去年同期基数较低；Q2 在钢材价格剧烈波动的背景下，我们判断行业总体需求有一定程度放缓，但公司营收仍维持30%以上增长，体现出公司较强的订单获取能力和扛钢价波动风险的能力；Q3 收入增速放缓，我们认为一方面系工程贡献收入大幅减少，另一方面系Q3 产量受影响所致；Q4 收入增速较高，系公司产量同比增长及钢价上涨所致。

    公司2021 年实现综合毛利率12.64%，同比下降0.91 个百分点，系钢价上涨导致主营业务钢结构加工的毛利率下滑。公司2021 年实现净利率5.89%，同比下降0.05 个百分点，主要是由于投资收益同比明显增加，且信用减值损失同比大幅减少。

    公司2021 年期间费用率为5.99%，同比下降0.02 个百分点，主要是由于管理费用率下降所致。公司2021 年ROE 为17.36%，主要系资产周转加速所致。

    盈利预测与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为15.60 亿元、19.40 亿元、22.56 亿元，3 月30 日收盘价对应PE 分别为14.9 倍、12.0 倍、10.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：钢材价格波动风险，融资成本上升风险，产能运转不及预期，钢结构渗透率提升不及预期