核心观点：

    2022 年3 月31 日，鸿路钢构披露公司年报。年报显示，随着订单的高增和新建生产基地产能的释放，2021 年鸿路钢构实现营业收入195.14 亿元，同比增长45.08%。归母净利润为11.50 亿元，同比增长43.93%。其中公司Q4 实现营业收入61.37 亿元，同比增长55.73%。Q4 扣非后归母净利润为2.47亿元，同比下滑0.28%。

    毛利润率水平为12.64%，较2020 年下降了0.91 个百分点。我们认为公司的毛利润率下滑，主要受2021 年钢价上升影响。2021 年螺纹钢（20mm）从年初的4540 元/吨上升至年末的4760 元/吨，螺纹钢价格涨势明显，给公司带来了一定的成本压力。

    现金流方面，公司经营活动现金净流量为-2.02 亿元，较2020 年减少3.61 亿元。具体来看，销售商品、提供劳务收到的现金达到了190.84 亿元，收现比为0.98，较2020 年同期降低了0.07。此外，公司的购买商品、接受劳务支付的现金达163.38 亿元，同比增长34.18%，采购规模扩大。我们认为，公司采购规模大幅增加主要因为原材料价格上涨，公司多付现金锁定价格。

    展望未来，考虑到各地支持政策不断出台，我们预计整体钢结构行业的景气度仍然向好。根据十四五规划，钢结构建筑占新建建筑面积比例达到15%以上，2020 年该比例仅为6.18%，预计行业景气度仍然向好。此外，公司也提到“争取2022 年末达到500 万吨的产能目标”。随着产能的释放和景气度的持续向好，预计公司的净利润仍将维持稳健增长的态势。