本报告导读：

    　　产能释放拉动营收业绩增长;十大生产基地目标22年末钢结构产能500万吨; 2021年新签增速31%,22Q1 新签增15%;钢结构十四五规划25 年钢结构建筑占15%以上。

    　　投资要点：

    　　维持增持。维持预测2022-23 年EPS2.66/3.27 元，同增23/23%，预测2024年EPS 为3.93 元增速20%。维持目标价74.83 元,对应22 年28 倍PE。

    　　净利增44%符合预期，成本承压不改规模扩张趋势。1)21 年营收195 亿(+45%)，因新建生产基地产能逐步释放及生产效率的提高，Q1-Q4 营收增139%/34%/16%/56%；21 年归母净利润11.5 亿(+44%)，Q1-Q4 净利增339%/116%/3%/10%(20 年同期-39%/45%/89%/34%)。2)毛利率12.64%(-0.91pct)，年内钢价上涨导致主营业务成本承压，净利率5.89%(-0.05pct)，加权ROE17.55%(+2.54pct)。3)经营现金流-2.0 亿(-227%)，系报告期内采购额较大所致，应收账款21 亿(+38%)，资产负债率62.86%(-0.26pct)。

    　　22 年目标产能500 万吨增28%，吨净利持续稳步提升。1) 22 Q1 累计新签合同额60 亿元(+14.71%)，加工量1 万吨以上订单17 个(去年同期13个)，21 年累计新签合同额228 亿(+31%)，均全部为材料订单。2) 22 Q1钢结构产品产量约70 万吨（+2.17%），21 年钢结构产品产量约339 万吨(+35%)对应扣非后吨净利253 元/吨(+4%)，公司通过生产线的智能化改造提高产品质量及成本竞争力。3)公司目标22 年末产能达500 万吨(+28%)。

    　　智能化/信息化管理打造成本优势，政策驱动钢结构市场空间可观。1)中国最大的钢结构专业制造商，公司智能化改造及信息化管理不断深入，实现规模化采购方式，细分产品标准化，钢结构制造竞争力继续增强。2)钢结构“十四五”规划指出到2025 年钢结构建筑占新建建筑面积比例达到15%以上，2035 年达到40%；公司聚焦于装配式结构住宅技术，利用领先技术优势抢占市场为持续发展增加动力。3)3 月14 日公告员工持股计划处于设立合伙企业阶段，计划总额不超2.36 亿若亏损由控股股东补偿。

    　　风险提示：钢价上涨、基建投资低于预期、宏观政策超预期紧缩等。