鸿路钢构发布2022 年第一季度报告：2022 年一季度公司实现营业收入35.19 亿元，同比增长7.03%；实现归母净利润1.67 亿元，同比下滑8.26%；实现扣非后归母净利润0.97 亿元，同比下滑23.95%。

    2022 年一季度公司实现营业收入35.19 亿元，同比增长7.03%，收入增长有所放缓，我们判断主要受疫情影响以及工程收入贡献进一步减少。1）我们判断公司安徽基地主要辐射华东区域，受3 月以来疫情影响，华东部分工地施工进度放缓，提货需求下降，导致公司产量增长放缓；2）我们认为部分区域物流不畅，产成品无法及时运送到工地，导致产销比下降，收入增长放缓；3）公司自2020 年四季度以来无新签工程订单，我们判断工程业务收入贡献进一步减少。

    公司2022 年一季度实现综合毛利率11.46%，同比下降1.55 个百分点，我们认为主要系产能利用率下降及物流成本上升所致。公司2022 年一季度实现净利率4.75%，同比下降0.79 个百分点，净利率降幅小于毛利率，主要是由于期间费用率持续下降、资产处置收益增加等原因。

    盈利预测与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为15.60 亿元、19.40 亿元、22.56 亿元，4 月27 日收盘价对应PE 分别为13.9 倍、11.2 倍、9.6 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：钢材价格波动风险，融资成本上升风险，产能运转不及预期，钢结构渗透率提升不及预期