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鸿路钢构(002541)机构评级研报股票分析报告

 
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鸿路钢构(002541):原材料价格波动风险整体可控 静待下半年业绩回升

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2022-08-25  查股网机构评级研报

大体量订单占比稳步上升,产能稳步释放。今年上半年公司新签订单约127.81亿元,同增21.38%,以工业厂房类订单为主。Q2 新签订单67.69 亿元,同增28.01%。其中,大型订单比例上升,同增6.40 个百分点,上升至30%。

    公司当前正处于产能扩张周期,计划于年底达到500 万吨的产能目标。目前,公司有十大生产基地,六大募投项目预计年底前皆可投产,将进一步释放产能。公司下游的大建筑央企类客户订单规模大,公司具产能优势,未来大订单占比有望进一步增多。此外,上半年公司产量为158.58 万吨,小幅同增2.46%,不及预期,或受疫情反复、下游需求释放受阻影响。

    Q2 营收增长边际回暖,原材料波动风险可控。公司上半年实现营业收入89.01亿元,同增9.02%。Q1、Q2 单季增速分别为7.03%和10.36%,增速边际回暖。上半年综合毛利率为12.37%,同降0.41 个百分点,主因钢材价格大幅波动。按产量计算,公司上半年的吨成本较上年同期增长了328.48 元/吨,但公司采取供应商锁货锁价等措施,叠加较强的议价能力,可以适当将钢材价格波动风险转嫁给下游客户。采用产量计算,吨毛利仅同增5 元/吨,成本控制能力强。此外,进入5 月后钢价持续下行,有望驱动毛利率回升。

    财务费用或受下游景气度影响上升,利润增长不及预期。公司上半年期间费用率为5.72%,同增0.40 个百分点。其中,销售、管理及研发费用率基本持平,分别为0.62%、1.48%和2.39%;财务费用率为1.23%,同增0.41 个百分点,或因下游景气度低迷,以致保理收款费用增加。上半年计入当期的政府补助为1.01 亿元,小幅同减约400 万元;减值损失约200 万元,同增500万元。综上,上半年公司实现归母净利润约5.11 亿元,小幅同增1.98%。

    现金流改善,资产负债率上升。上半年公司收现比为1.0022,同降0.64 个百分点;付现比为0.9355,同降16.21 个百分点,主因购买商品、接受劳务支付的现金下降。综合来看,经营现金流净流入2.55 亿元,较去年同期多流入8.52 亿元,或因开展保理,回款增多所致;投资活动现金流净流出8.85 亿元,较去年同期多流出4.35 亿元,主因固定资产投入增加所致。当前公司资产负债率为62.28%,同增1.74 个百分点。

    投资建议:公司作为钢结构制造龙头,具产能优势,有助于使大订单向公司聚集。但上半年或受疫情反复影响,下游需求释放受阻,使得公司业绩表现不及预期。因此,我们小幅下调公司2022-2024 年EPS 至1.91、2.26、2.55元/股,对应PE 分别为12.4、10.5、9.3 倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:产能扩张不及预期、钢材价格波动、应收账款回款风险。

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