核心观点

    　　事件描述：公司2022H1 营收89.01 亿元同增9.02%；归属净利润5.11 亿元同增1.98%；扣非后归属净利润3.93 亿元同降0.98%。

    　　营收稳步增长，业绩略超预期。2022Q1/Q2 公司分别实现营收35.19/53.

    　　82 亿元，分别同增7.03%/10.36%，主要系新建产能释放推动产销量增加；Q1/Q2 实现归属净利润1.67/3.44 亿元，同比变动-8.26%/7.83%；实现扣非后归属净利润0.97/2.96 亿元，同比变动-23.95%/+9.83%。2 季度公司盈利超预期得益于：1）6 月份疫情控制后，公司发货量加快推动收入确认增加；2）Q2 单吨加工净利润预计接近300 元维持较高水平；3）其他收益（政府补助）同比增加0.27 亿元以及当期所得税率同降8.4pct。

    　　上半年盈利能力同比略降，经营现金流显著改善。2022H1 公司毛利率12.37%同降0.41pct。其中Q1/Q2 公司毛利率为11.46%/12.97%同比-1.55/+0.34pct，毛利率改善部分是因为原材料价格同比下行。2022H1 期间费用率5.72%，同增0.40pct，其中，管理（含研发）/销售/财务费用率分别为3.88%/0.62%/1.23%，同比+0.01pct/-0.02pct/+0.41pct，财务费用率显著增加主要系保理收款费用增加所致；资产及信用减值损失率为0.02%，同比降低0.06pct；归属净利率为5.74%略降0.40pct。上半年公司经营性现金流净流入2.55 亿元，较去年同期（净流出5.97 亿元）显著改善，系本期回款较大所致；收现比为100.22%略减0.64pct，付现比为93.55%同减16.21pct。截至6 月底，公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为19.80/82.16/41.56/11.95 亿元，较年初分别变动-7.92%/+3.83%/-6.75%/+33.39%。

    　　产能扩张+智能改造，生产潜力持续增强。公司在稳步扩大钢结构生产能力争取年末达到500 万吨产能的同时，利用工业互联技术有效打通智能设备与公司信息化管理系统之间的连接，全力推进生产线的智能化改造。2021 年起，公司已实现全部制造项目生产过程的BIM 管理，极大提高公司运营效率；2022 年上半年公司加快了激光智能切割、小型连接件的专业化智能化生产、机器人自主寻位焊接、机器人喷涂等智能化改造及人才培养方面的投入，为公司进一步降低生产成本、提高产品质量及生产效率打下坚实基础。

    　　规模成本优势显著，有效抵御行业需求波动。公司产能规模大、技术积累雄厚、交付能力强，对构件要求高、制造难度大、工期要求紧的加工类订单具备较强的竞争优势。在行业总体需求较为平稳的上半年，公司Q1/Q2 新签合同额60.13/67.68 亿元分别同增14.71%/27.99%，集中度仍保持提升态势；在大单上（合同金额达到１亿元以上或钢结构加工量1 万吨以上订单）公司H1 新签38.24 亿元同增54.38%，说明公司在头部客户的认可度较高。考虑到本轮稳增长以重大基础设施项目为主，落地实施集中在3、4 季度，公司作为钢结构龙头企业，有望显著受益。

    　　投资建议：预测公司2022-2024 年归属净利润分别为12.96/16.49/21.14　　亿元，同增12.69%/27.21%/28.25%，EPS 分别为1.88/2.39/3.06 元，当前股价对应PE 为13.93/10.95/8.54 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：投产项目不及预期风险，疫情反复风险，下游需求不及预期风险