事件描述：2022Q1-3 实现营收144.25 亿元同增7.83%，实现归属净利润8.74 亿元同增6.05%；实现扣非归属净利润7.11 亿元同增16.53%。

    Q3 扣非后业绩增长超预期。公司Q3 单季度营收55.24 亿元同增5.97%；归属净利润3.63 亿元同增12.37%；扣非后归属净利润3.19 亿元同增48.95%。在面临7、8 月份极端高温天气的背景下，公司Q3 扣非后业绩超预期，或主要得益于：1）8 月下旬天气转凉后公司加大生产和运输力度，有力保障销量稳中有增；2）公司积极拓展规模大、加工难度高的大订单，单吨加工费提高进一步改善加工净利润，按照产量计算Q3 单吨加工净利润（扣非后）预计达到365 元；3）积极发挥集采及库存管理能力，同时期间费用管控得当。

    Q3 单季度盈利能力改善，费用管控效果显著。公司2022Q1-3 毛利率12.72%同增0.12pct，其中Q3 毛利率13.27%同增0.96pct。Q1-3 期间费用率为5.54%同比下降0.15pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/1.44%/2.31%/1.15%，同比-0.08pct/持平/-0.41pct/+0.34pct，销售、管理及研发费用控制较好，说明公司在信息化和智能化的投入有效扩展了公司的管理半径，而财务费用率增加主要系本期保理收款费用增加所致。前三季度受政府补助同比减少影响，归属净利率为6.06%同降0.10pct，但Q3 单季度归属净利率6.57%同比增长0.37pct。

    得益于收现比提升，经营现金流继续改善。2022Q1-3 公司经营性现金净流入5.81 亿元，较去年同期净流出显著改善，主要系本期回款较大所致；前三季度收现比为103.55%同增3.09pct，付现比为99.71%同降1.26pct。

    截至3 季度末，公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为20.49/82.88/40.49/13.04 亿元，较年初分别变动-4.73%/+4.74%/-9.17%/-45.54%。

    Q3 新签对应钢构加工数量和质量同比或均有提高。2022Q3 新签销售合同额约67.86 亿元同比持平，我们认为：1）剔除钢价下跌影响，预计Q3 订单对应的加工量同比略有增长，比如钢结构常用的热卷板2021Q3/2022Q2/2022Q3 平均价格分别为5751/4847/3942 元/吨，或者参考公告的大订单情况（剔除来料加工），2022Q3 大订单单吨加工金额6405.5 元/吨同降15.66%环比也下降8.69%；2）由于Q2 单季新签额同比增长28%（若考虑钢价成本对应加工量增长更多），结合公司Q3 产量以及1-3 个月的平均制造周期，公司或选择性接单以保证在手合同能按时交付。

    投资建议：预测公司2022-2024 年归母净利润分别为12.42/16.88/21.47亿元，同增7.97%/35.89%/27.23%，EPS 分别为1.80/2.45/3.11 元，当前股价对应PE 为17.66/12.99/10.21 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；原材料波动风险。