事件描述

    公司发布2022 年三季报，Q1-Q3 实现营收144.25 亿元，同增7.83%；实现归属净利润8.74亿元，同增6.05%。实现扣非归属净利润7.11 亿元，同增16.53%。

    事件评论

    前三季度收入、业绩稳步增长，3 季度持续边际改善。2022Q1-Q3 收入同增7.83%；业绩同增6.05%慢于收入，主要源于：1）其他收益率同减0.67pct 至1.09%；2）投资净收益率同减0.26pct 至-0.28%；3）信用减值损失率同增0.04pct 至0.02%。单季度来看，Q3 实现收入55.24 亿元同增5.97%、业绩3.63 亿元同增12.37%，环比持续改善。

    毛利率同比略有增长，期间费用率有所下降，（扣非）归属净利率同比增长。2022Q1-Q3毛利率同增0.12pct 至12.72%，期间费用率同减0.15pct 至5.54%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.08pct、0pct、-0.41pct、0.34pct 至0.65%、1.44%、2.31%、1.15%；其他收益率同减0.67pct 至1.09%，主要原因为本期确认的与公司日常经营活动相关的政府补助减少；投资净收益率同减0.26pct 至-0.28%，主要原因为本期贴息增加；信用减值损失率同增0.04pct 至0.02%，主要原因为本期计提坏账准备；资产处置收益率同增0.39pct 至0.39%，主要原因为处置固定资产；所得税率同减2.68pct 至20.25%；归属净利率同减0.1pct 至6.06%，扣非归属净利率同增0.37pct 至4.93%。

    Q1-Q3 经营现金流同比明显增加，收现比同增而付现比同比减少。Q1-Q3 公司经营性现金净流入5.81 亿元，同比增10.12 亿元，主要原因为本期回款较大。收、付现比分别变动3.09pct、-1.26pct 至103.55%、99.71%。截至2022Q3，公司持有20.49 亿元应收票据及应收账款、82.88 亿元存货及合同资产，较年初分别变动-4.73%、4.74%。应付款项、合同负债分别较年初变动-9.17%、45.54%至40.49 亿元、13.04 亿元。

    Q3 经营数据基本恢复常态，智能化改造进一步强化竞争力，拿地彰显公司信心。前三季度累计新签销售合同额人民币195.67 亿元，同比增长13.01%；产量方面，2022 年前三季度钢结构产量约246.06 万吨，较2021 年同期增长1.47%，其中第三季度钢结构产品产量约87.48 万吨基本恢复到去年同期水平。智能化改造方面，公司近年来研发/引进包括全自动钢板剪切配送生产线、激光智能切割设备、全自动双弧双丝埋弧焊生产线、焊接及喷涂机器人等先进设备，创新研发了下料、坡口、热轧H 型钢制作、方圆管加工、箱型柱制作、工字钢、角钢、槽钢制作等生产工艺，较明显地降低了生产成本、提高了品质及生产效率。拿地方面，9 月份，公司通过竞拍取得涡阳县两地块的国有建设用地使用权。

    用于绿色装配式建筑焊接材料的研发和生产及绿色装配式建筑围护产品的生产，项目将延伸公司钢结构制造产业链，同时将提升公司装配式建筑配套产品产能，增强公司产品的竞争力。随着疫情影响的逐步消退，叠加Q4 可能迎来的赶工等因素，公司基本面有望持续改善，预计2022-2023 年公司实现归属净利润分别为：12.14、15.91 亿元，对应当前收盘价PE 分别为18.07、13.79 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、钢材价格大幅波动；

    2、政策推进不及预期。