事件：公司发布2022 年三季报。公司前三季度实现营收144.25 亿元，同比增长7.8%，实现归母净利8.74 亿元，同比增长6.1%。22Q3 单季度实现营收55.24 亿元，同比增长5.97%，实现归母净利/扣非净利3.63/3.19 亿元，同比高增12.37%/48.95%。业绩略超预期。
22Q3 归母净利环比加速，“金九”提货加速、吨扣非或保持高位
营收端：公司22Q1-3 实现营收144.25 亿元，同比高增7.8%，拆分看，22Q1/Q2/Q3营收分别35.19/53.82/55.24 亿元，yoy+7.0%/10.4%/6.0%，前三季度保持稳增。
业绩端： 公司前三季度录得归母净利/ 扣非净利分别8.74/7.11 亿元，yoy+6.1%/16.5%，保持较快增长。拆分看，22Q1/Q2/Q3 归母净利1.67/3.44/3.63亿元，yoy-8.3 %/+7.8%/+12.4%，Q3 单季度业绩环比提速。
Q3 钢结构产量保持平稳，吨净利预计保持平稳。产量端：22Q1-3 钢结构产品产量246.06 万吨，同比增长1.5%,其中Q3 钢结构产品产量87.48 万吨，环比微降1.02%，同比基本持平；盈利端：考虑到疫情因素拖累提货节奏，22Q2 产量88万吨，假定销量80 万吨，对应吨净利/扣非净利或430/370 元；基于9 月份局部限电及高温因素消除，重大项目建设提速等积极因素，我们认为9 月提货节奏或加速，假定Q2 销量92 万吨，对应22Q3 吨净利/扣非净利或达395/347 元。我们认为：Q3 吨扣非净利环比保持高位，重钢加工订单销售占比提升，凸显公司大型、高复杂度钢结构订单承接能力持续加强。
22Q3 毛利率提升、费用率下降，经营性现金流持续净流入22Q3，公司综合毛利率13.3%，同比/环比分别+1.0/+0.3pct，延续稳增；期间费用率5.3%，同比/环比分别-1.0/-0.4pct，主要系研发费用率下降。拆分看，22Q3 销售/管理/财务/研发费用率分别0.7%/1.4%/1.0%/2.2%，其中财务费用率同比增加0.2pct，公司22Q3 末短期/长期借款较去年同期分别增加2.93/4.99 亿元，yoy+20.6%/31.8%，我们分析原因可能系产能扩张需求下借款有所增加；22Q1/Q2/Q3经营性现金流净额分别为-0.88/3.43/3.26 亿元，年内逐季回升，前三季度经营性现金流净额5.81 亿元，较2021 年同期-4.32 亿元多流入10.12 亿元，22Q1/Q2/Q3 收现比分别1.21/0.87/1.09，21Q1/Q2/Q3 收现比分别1.10/0.95/1.00，三季度回款力度强于去年同期；公司22Q1/Q2/Q3 应收账款周转天数分别51/42/39 天，存货周转天数分别218/177/166 天，运营周转能力逐季增强。
前三季度新签合同额稳增13%，钢结构产量稳增1.5%新签订单增长13.0%，订单结构保持稳定。22Q1-3，公司累计新签合同额195.67 亿元，其中工程订单为0.82 亿元，材料订单为194.85 亿元，同比增长13.0%。22Q3，公司新签合同额67.86 亿元，环比增长0.27%，同比增长0.03%，基本保持稳定。拆分看，其中22Q1/Q2/Q3 分别签约1 亿元/1 万吨以上大订单17/13/13 项，对应吨加工费分别7102/7015/6406 元（22Q1 已剔除来料加工订单）。综合考虑到局部疫情对商务活动影响及年内钢价下行等因素，我们认为：公司Q3 大订单承接量继Q2 回调后已企稳，吨加工费保持相对高位。
下游需求向好、看好Q4 产销两旺，智能化改造蹄疾步稳、产效有望稳步提升
一方面，电新、电子通信、汽车等高端制造业资本开支维持高景气区间：电气设备/电子通信/汽车行业22M9 单月固投增速分别40%/20%/13%；另一方面，随着两批次6000 亿元政策性支持性金融工具落地、5000 亿元专项债限额余额10 月迎来发行高峰，地方政府工作重心22Q4 更偏向稳增长及地方投资建设。
公司成立智能制造团队，推进智能化焊接、激光切割、喷涂油漆等应用。22H2 公司将继续开展基地建设投产工作，涡阳五期、金寨三期、宣城二期近期建成投产。
预计Q4 推动公司产能进一步上升。
盈利预测与投资建议：考虑到公司智能化改造、宏观情况对需求端影响等综合因素，我们预计公司2022-2024 年营业收入212.31、264.62、312.50 亿元，同比增长8.8%、24.6%、18.1%，归母净利润12.14（预测前值14.51）、15.91（预测前值17.84）、19.69（预测前值21.78）亿元，同比增长5.53%、31.12%、23.72%，对应EPS 为1.76、2.31、2.85 元。现价对应PE 为18.59、14.18、11.46 倍。维持“增持”评级。
风险提示事件：钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期；钢材价格波动；固定资产投资增速不及预期。