Q4 单季钢结构产量首破百万吨，2023 年有望进一步放量。产量方面，2022年公司钢结构产量350 万吨，同增3.2%，其中Q4 单季产量103 万吨，同增7.6%，在12 月份受疫情较强冲击情况下，公司积极克服困难，实现稳健生产。此外，Q4 系公司历史首次实现单季产量超过100 万吨，显示公司钢结构产能释放顺利，同时需求恢复态势良好。销售方面，2022 年公司新签销售合同251 亿元，同增10%，其中Q4 单季新签材料销售合同56 亿元，与上年同期持平，预计在Q4 疫情反复冲击情况下，公司基于审慎经营和保障交付考虑，主动放缓了部分项目签单，但考虑到Q4 国内钢价水平明显低于上年同期，预计公司实际销售数量存有一定增长。展望2023 年，随着疫情管控优化，工地防疫要求减弱后施工加快、钢价处于底部区域、政府抗疫支出减少后资金与人力有望更多投入至工程项目，多重因素共振下，行业需求有望快速恢复，叠加公司产能加快释放，2023 年公司订单、生产及销售有望放量增长。

    　　大额订单签署增多，单价及毛利率有望趋稳。从公司2022Q4 签单明细来看：

    　　1）签单能力方面，公司Q4 新签大额订单（订单金额1 亿元以上或钢结构加工量1 万吨以上）13 个，均为材料合同，较上年同期多3 个，大客户资源优势持续强化。2）订单单价方面，剔除来料加工口径下，2022Q3 公司大额订单加权平均单价6212 元/吨，较上年Q4 的7613 元/吨下降18%，主要系2022Q4 钢价同比已明显下降（Q4 SHFE 螺纹钢成交均价同比下降约18%），预计随着钢价回落至往年正常区间，公司订单单价及毛利率均有望趋于稳定。

    　　积极推动产线提质增效，为产能释放持续赋能。2022 年公司持续推动钢结构产能扩张，根据此前目标，2022 年底公司钢结构产能有望达500 万吨，规模业内遥遥领先。为巩固产能优势、实现产能顺利释放，公司积极进行了产线智能化改造（全自动钢板剪切配送、激光智能切割、焊接及喷涂机器人等）、上游半成品制造布局（开平剪切、焊丝生产、多棱管生产、U 型肋生产等）、全流程信息化管理（实时工时工价系统、人力资源系统、项目预排产系统等）等领域软硬件升级，有望持续降低生产成本、提高产品质量及生产效率，为公司长期规模化健康扩张持续赋能。

    　　投资建议：我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为12.0/16.0/20.1亿元，同增5%/33%/26%（2021-2024 年CAGR 为20%），EPS 分别为1.74/2.32/2.91 元，当前股价对应PE 为18/13/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能建设及产能利用率不及预期风险，钢材价格波动风险，疫情反复风险，竞争加剧风险等。