投资要点

    公司2022 年累计新签销售合同额251.26 亿元，同比增长10%；单四季度新签55.6 亿元，同比基本持平；全年累计产量349.54 万吨，同比增长3.2%；单四季度产量103.48 万吨，同比增长7.6%；全年累计销量325.83万吨，同比增长2.5%，销量低于产量23.71 万吨，主要系新冠感染影响所致。

    公司2022 年实现营业总收入198.48 亿元，同比增长1.71%，系新冠感染对销量产生影响+钢价同比下跌+工程业务收入进一步减少所致。

    公司2022 年实现综合毛利率11.98%，同比减少0.67pct；实现净利率5.86%，同比减少0.04pct。净利率降幅小于毛利率降幅，主要系期间费用率降低、信用减值冲回所致。公司2022 年经营现金流净额为6.22 亿元，同比2021 年多流入8.24 亿元，现金流出量同比明显减少。

    坚定转型智能制造。2022 年以来，公司进一步优化管理系统，推出实时工时工价系统、预排产系统，信息化管理持续升级。成立智能制造团队，引入板材和型材激光切割机、焊接机器人、自动喷涂生产线等智能化设备，人均生产效率持续提升。预计未来随着焊接机器人技术逐步成熟，有望使用机器完成大量焊接作业，生产效率大幅提升同时明显降低人工数量和人工成本。

    盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为16.35 亿元、20.12 亿元、24.13 亿元，3 月30 日收盘价对应PE 分别为15.2 倍、12.4 倍、10.3 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：钢材价格波动风险，融资成本上升风险，产能运转不及预期，钢结构渗透率提升不及预期