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鸿路钢构(002541)机构评级研报股票分析报告

 
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鸿路钢构(002541):业绩表现稳健 现金流同比高增

http://www.chaguwang.cn  机构:长城证券股份有限公司  2023-04-01  查股网机构评级研报

  事件:公司披露2022 年年报,2022 年全年实现营业收入198.48 亿元,同比增长1.71%;归母净利润11.63 亿元,同比增长1.09%; 扣非净利润9.17 亿元,同比增长7.00%。对此点评如下:

      Q4 业绩短期承压,整体经营韧性彰显,现金流同比高增。单四季度,公司营业收入同比下降11.64%至54.23 亿元,归母净利润同比下降11.44%至2.89 亿元,扣非净利润同比下降16.58%至2.06 亿元。1)新签订单同比增长10.05%。2022 年,公司新签合同约251.26 亿元,同比增长10.05%,其中工程订单为0.82 亿元,材料订单为250.44 亿元;2022 年钢结构产品产量约349.54 万吨,同比增长3.21%。2)毛利率保持平稳。公司与国内原材料供应商宝钢、安钢、马钢、宝武鄂钢、舞阳钢铁等许多重要的钢铁厂成为长期战略合作伙伴,具备原材料采购优势,能最大程度降低原材料波动影响,2022 年毛利率/净利率分别同比下降0.66/0.03pct 至11.98/5.86%。

      3)建筑轻钢结构收入增长向好。2022 年,公司第一大业务建筑轻钢结构实现营业收入66.40 亿元,同比增长45.71%。建筑重钢结构/桥梁钢结构/空间钢结构/装配式建筑则分别实现营业收入61.13/10.72/17.84/34.10 亿元,同比分别变动-22.69/-4.65/+1.82/+1.59%。4) 现金流表现亮眼,费用率走低。由于回款增加,2022 年公司经营性现金流净额同比高增408.18%至6.22 亿元。同时,公司注重智能化和信息化改造,降本增效颇有成效,期间费用率同比下降0.21pct 至5.78%, 其中销售/管理/财务费用率分别为0.78/1.53/1.14%,同比分别变动-0.02/+0.11/+0.36pct。

      产能优势日益凸显,大额订单占比显著提升。目前公司已达到日产万吨的钢结构行业领先水平,拥有安徽合肥、下塘、涡阳、金寨、宣城、颍上、蚌埠、河南汝阳、重庆南川及湖北团风等十大生产基地,截止2022 年底,公司年产能达480 万吨,规模优势明显。随着产能的提升,公司大额订单履约能力增强,2022 年新签大额订单(合同金额达到1亿元以上或钢结构加工量1 万吨以上的订单)数量为56 个,较上年增加了13 个;大额订单金额达62.24 亿元,同比增长31.11%; 大额订单金额占比24.77%, 同比增长3.98pct。

      智能制造久久为功,提高生产效率。公司注重生产线智能化改造,先后研发或引进了包括全自动钢板剪切配送生产线、智能激光切割设备、全自动BOX生产线、焊接及喷涂机器人等先进设备,公司创新研发了下料、坡口、热轧H 型钢智能生产、方圆管加工、箱型柱制作、楼梯和预埋件智能焊接等生产工艺,较明显地降低生产成本及劳动强度、提高产品质量及生产效率,2022 年公司加快了激光智能切割、小型连接件的专业化智能化生产、机器人自主寻位焊接、机器人喷涂等智能化改造,为公司的长期发展打下坚实的基础。此外,3 月30 日,公司发布公告,拟分别与公司全资子公司安徽鸿  翔、湖北盛鸿、涡阳鸿路、涡阳盛鸿、颍上盛鸿、金寨金鸿诺、金寨鸿路、重庆金鸿纬、重庆鸿路等出资设立七家子公司。本次在公司各基地设立子公司,主要是公司引进全自动钢板剪切配送生产线,进一步延伸公司配套生产线和提高生产效率。

      投资建议:业绩表现稳健,现金流同比高增,维持增持评级。预计2023~2025 年公司归母净利润分别达到15.6、19.8、23.8 亿元,同比分别增长35%、27%、20%,对应PE 估值16、13、11 倍。公司立足采购、管理、成本管控、研发等优势,打造钢结构制造为主的发展战略。采用合理毛利率定价机制,控制钢材涨价风险。

      风险提示:宏观经济政策变化;主要原材料价格波动风险;用工风险;市场竞争风险;新签订单或订单完成情况不及预期;政策不及预期;全国布点生产基地风险等

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