本报告导读：

    　　22 年新签增10%大额订单增29%占比提升3.55pct，扣非后吨净利提升4%。扣非净利增7%，回款增加经营净现金流显著改善。将持续改进管理信息化、生产智能化。

    　　投资要点：

    　　维持增持。业绩增 速1%低于预期，下调预测2023-24 年EPS2.02/2.35 元增20/16%（原2.21/2.66 元），预测2025 年EPS2.70 元增15%。维持目标价46.45 元，对应2023 年23 倍PE。

    　　净利增1%略低于预期，回款增加经营净现金流改善。（1）22 年营收198亿增2%（单季度Q1-4 同比7/10/6/-12%），归母净利12 亿增1%（单季度Q1-4 同比-8/8/12/-11%），扣非净利9 亿增7%。（2）毛利率11.98%（-0.67pct），加权ROE15.03%（-2.52pct），减值转回0.7 亿。（3）经营净现金流6 亿（去年-2 亿）因回款增加，资产负债率59.88%（-2.98pct），应收账款21 亿（-1%）。

    　　22 年新签增10%其中大额订单增29%，扣非吨净利提升4%。（1）22年新签销售合同251 亿（材料订单250 亿）增10%，合同额1 亿以上或加工量1万吨以上大额订单61 亿增29%占比24%（+3.55pct）；单季度Q1-4 新签60/68/68/56 万吨同增15/28/0/1%。（2）22 年钢结构产量350 万吨（+3%）对应扣非后吨净利262 元/吨（+4%）。（3）22 年末实现年产能目标480 万吨。

    　　将持续改进管理信息化、生产智能化，政策驱动钢结构市场空间可观。（1）公司是国内最大钢结构专业制造商，将持续改进管理信息化、生产智能化。

    　　（2）钢结构“十四五”规划指出到2025 年钢结构建筑占新建建筑面积比例达到15%以上，2035 年达到40%，基本实现钢结构建造智能化；公司拥有BIM 和焊接技术优势、领先的智能制造技术。（3）2023 年公司将充分利用信息化管理、智能制造、技术、规模等优势，不断开拓市场，创造利润。

    　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。