鸿路钢 构发布2023 年一季度经营情况:一季度新签合同额72.05 亿元,同比增长19.82%;一季度产量91.71 万吨,同比增长30.64%。产量超预期增长。
公司2023 年一季度实现钢结构产量91.71 万吨,超市场预期。考虑到1-2 月份产量受春节和新冠管控放开影响,我们判断3 月单月产量或接近40 万吨,总体产能利用率达到100%左右。我们认为主要原因:1)公司产能持续增长,2022 年末已达480 万吨,相比2021 年末提升60 万吨;2)公司管理信息化和生产智能化升级持续推动,产能利用率提升;3)2022年一季度由于新冠对下游工地开工和物流的影响,产能利用率低导致基数较低;4)2023 年一季度随着新冠影响减弱,下游开工提货诉求强,需求恢复超预期。
对公司2023 年一季度销量的判断:我们认为公司2023 年一季度产销率水平有望优于往年同期,主要原因包括1)由于春节假期影响,下游工地提货放缓,而公司生产受春节影响小于下游工地,因此一季度钢构产量通常大于销量;2)2022 年四季度由于新冠管控影响,滞销的部分钢结构在一季度陆续提货;3)2 月中下旬以来,下游开工恢复超预期,地方政府投资拉动经济诉求强,随着资金到位,下游提货同比往年有望明显改善。
对公司2023 年一季度吨净利的判断:2022 年四季度吨净利主要受短期因素扰动,主要包括,1)新冠管控导致下游部分工地停工,提货需求弱,也间接导致公司承接了较多轻钢结构短周期订单,轻钢结构占比提升导致吨净利下降;2)新冠管控导致部分基地封闭、工人驻厂生产,相关支出增加;3)公司钢材成本采用移动平均法测算,2022 年下半年钢价波动可能对成本产生一定影响。从2023 年一季度来看,我们认为上述影响因素已基本消除,移动平均法对成本的影响减弱,吨净利有望迅速恢复。
盈利预测与评级:我们维持对公司的盈利预测,预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为16.35 亿元、20.12 亿元、24.13 亿元,4 月4 日收盘价对应PE 分别为14.5 倍、11.8 倍、9.8 倍,维持“增持”评级。
风险提示:钢材价格波动风险,融资成本上升风险,产能运转不及预期,钢结构渗透率提升不及预期