事件：公司发布23Q1 经营数据简报。报告期内公司实现产量91.7 万吨，同比高增30.6%；累计新签销售合同额人民币约72.1 亿元，yoy+19.8%，经营数据超预期。

    　　23Q1 新签高增20%，产量高增31%，产能利用率提升预期兑现23Q1，公司实现钢结构产品产量91.7 万吨，同比高增30.6%，产量超预期，累计新签销售合同额人民币约72.1 亿元，yoy+19.8%，其中材料/工程订单分别71.9/0.2 亿元。

    　　年初产能口径下，23Q1 单季度测算产能利用率达76.4%，yoy+9.6pct，产能利用率提升预期兑现。

    　　大订单金额占比提升4pct，包工包料项目吨单价稳增金额：公司23Q1 新签大订单（亿元/万吨以上）17.4 亿元，环比高增54.5%；大订单占新签合同额比24.2%，环比+3.9pct。

    　　体量：23Q1 承接大订单加工量27.7 万吨，环比高增52.4%，大订单合同数量15 个，以大型高端制造业厂房为主，含碳酸锂、锂电池、光伏等工业项目。

    　　单价：测算23Q1 新签包工包料大订单单价6486 元/吨，环比上升4.4%。

    　　扩产增效步伐稳，有望受益下游工业需求向好短期看： 1）23Q1 产量、订单额高增；2）积压存货有望快速转化营收；3）政府补助逐步回暖，4 月3 日公告新获3700 万元政府补助，有望增厚递延收益及各期业绩。

    　　3 月建筑业PMI 指数为65.6%，环比+5.4 pct；1-2 月份，制造业投资同比增长8.1%，较全部固定资产投资高2.6pct。我们认为下游工业钢结构需求向好，产能利用率提升背景下，公司23Q1 有望实现量增利升。

    　　中长期看：1）公司布置屋顶光伏、深化与宝钢、安钢、马钢等钢厂合作，发展智能化、自动化生产。生产成本有望持续下行；2）公司精细化管理成果初显，吨摊销费用有望持续降低；3）22 年9 月受让48 万平工业用地，后续产能仍有提升空间；4）22 年受疫情影响，地方政府财政承压，补助较往年下降。若后续财政情况向好，政府补助情况可能持续修复。

    　　盈利预测与投资建议：考虑到公司产能利用率可能提升，吨盈利能力上升空间充足。

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入242.34、300.28、368.71 亿元，同比增长22.1%、23.9%、22.8%，归母净利润15.12、18.93、23.54 亿元，同比增长30.0%、25.2%、24.3%，对应EPS 为2.19、2.74、3.41 元。现价对应PE 为15.72、12.55、10.10 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示事件：公司业务开展不及预期，降本进程不及预期。