事件：鸿路钢构公告，23Q1 公司新签订单约72 亿元，同比+20%；钢结构产品产量约92 万吨，同比+31%。

    点评：

    23Q1 订单增长强劲，实际接单量或远好于表观数据。23Q1 公司订单同比+20%，考虑到23Q1 钢价同比下跌10%-20%，判断23Q1 订单对应的实际接单量同比+30%以上。新签订单增长强劲或受益于：1）公司产能同比增长，21 年末公司年产能约420 万吨，22 年末公司年产能约480 万吨，同比+14%；2）疫情扰动消退，产能利用率提升；3）下游需求复苏。23Q1 订单增长强劲或预示着23Q2产量增长有望保持较快增速。

    23Q1 产量快速增长，判断月产量已创新高。公司23Q1 产量92 万吨，同比+31%，已创一季度产量新高。考虑到23 年1 月春节时点，判断1 月工作时间约为18天，月产量接近20 万吨；考虑到2 月复工情况以及天数，判断2 月产量在30万吨左右，3 月需求复苏，月产量进一步提升，判断3 月产量约在40 万吨左右。

    判断一季度产量大于销量，仍有部分产量形成成品库存，但产销率同比提升，判断23Q1 公司产销率在80%以上。

    盈利预测、估值与评级：鸿路钢构23Q1 订单及产量均增长强劲，或可验证下游复苏已逐步到来以及公司作为行业龙头将率先受益。我们看好公司在钢结构领域持续强化的竞争优势，看好公司产能扩张带来的成长性，看好公司智能化建设推动生产效率提升以及提高产品质量和客户粘性。我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测15.01 亿元、17.45 亿元、19.98 亿元。现价对应2023 年动态市盈率为16x，维持“买入”评级。

    风险提示：钢价大幅波动影响公司盈利能力、产能扩张及利用率爬坡不及预期、下游需求复苏不及预期。