公司发布2022 年报：全年实现营收198.48 亿元，同比+1.71%，归母净利11.63 亿元，同比+1.09%，扣非后归母净利9.17 亿元，同比+7.00%。其中，22Q4 实现营收54.23 亿元，同比-11.64%，归母净利2.89 亿元，同比-11.44%，扣非后归母净利2.06 亿元，同比-16.58%。2022 年实现毛利率11.98%，同比-0.66pct；净利率5.86%，同比-0.03pct。其中，22Q4 实现毛利率10.00%，同比-2.74pct，净利率5.33%，同比+0.02pct。

    公司发布2023 年一季度经营简报：23Q1 累计新签销售合同额约72.05 亿元，同比+19.82%，其中材料订单71.85 亿元，工程订单0.2 亿元。钢结构产品产量91.71 万吨，同比+30.64%。一季度产量、合同销售实现开门红。

    轻钢结构营收高增，产品单价小幅下降：分产品看，2022 年建筑轻钢结构实现营收66.40 亿元，同比+45.71%，占营收比重33.45%，同比+10.10pct；建筑重钢结构实现营收61.13 亿元，同比-22.69%；桥梁钢结构实现营收10.72亿元，同比-4.65%；空间钢结构实现营收17.84 亿元，同比+1.82%；装配式建筑实现营收34.10 亿元，同比+1.59%。

    产销量方面，公司2022 年实现钢结构生产量349.54 万吨（同比+3.21%），销量325.83 万吨（同比+2.47%）。产销率基本稳定，2022 年为93.22%，同比-0.67pct。产品定价受原材料、订单类型影响，但2022 年产品均价降幅小于钢材降幅，例如公司均价5837 元/吨，同比-2.41%，螺纹钢均价下滑约11.9%。

    订单结构改善：新签销售合同额约251.26 亿元，同比+10.05%；其中Q4约55.59 亿元，同比+0.7%，全部为材料订单。新签订单继续发力新能源厂房等高端项目，此类项目回款及时、项目周期短、毛利率稳定。2023 年一季度订单结构延续改善，例如新疆碳酸锂项目、广州电芯车间、浙江锂电池铝壳端盖建设项目、东台光伏组件及配套项目等。

    产能稳健增长，智能制造打造核心优势：2022 年末公司产能达到480 万吨，同比增长90 万吨，其中湖北团风装配式建筑项目于2022 年12 月投产，2023年目标实现500 万吨。智能化改造持续推进，近年来研发或引进包括全自动钢板剪切配送生产线、智能激光切割设备、全自动BOX 生产线、焊接及喷涂机器人等先进设备，2022 年加快激光智能切割、小型连接件的专业化智能化生产、机器人自主寻位焊接、机器人喷涂等智能化改造。

    费用率稳中有降：2022 年期间费用率合计5.78%，同比-0.21pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.78%、1.53%、2.33%、1.14%，同比分别-0.02pct、+0.11pct、-0.66pct、+0.36pct。其中，研发费用4.62 亿元，同比-20.81%；财务费用2.27 亿元，同比+48.49%，主因供应链收款费用增加。

    其他关注点：2022 年末应收账款21.17 亿元，占总资产比例10.28%，比重较2021 年-0.65pct，应收账款情况良好。经营性活动现金净流量6.22 亿，同比+408.18%，主因回款增加。年末资产负债率59.88%，2020 年以来稳步下降。

    投资建议：我们继续看好：①产能扩张带来接单能力持续提升，②发力新能源产线项目需求结构及时转型升级，③智能化改造构筑核心壁垒。我们预计2023-2025 年归母净利分别为15.3、18.5、23.0 亿元，4 月6 日股价对应PE 分别为16X、13X、11X，维持“推荐”评级。

    风险提示：主要原材料钢材价格波动风险；产能利用率不及预期。