投资要点

    23Q1 营收/扣非归母净利同比高增43%/48%

    公司23Q1 实现营收50.2 亿元/yoy +42.6%，对应归母净利//扣非归母净利分别2.01亿元/1.43 亿元，对应 yoy 分别+20.2%/+48.1%，对应归母净利率/扣非净利率分别4.0%/2.8%。当期确认政府补助收益0.74 亿元，较22Q1 确认金额增加0.35 亿元。

    期间费用率同比环比双降，现金流回款大幅增加费用端：23Q1 期间费用率4.64%，同比/环比大幅下降1.24/1.76pct。拆分看：

    23Q1 销售/管理/财务/研发费用率分别0.46%/1.32%/1.34%/1.52%，较22Q1 分别-0.19/-0.43/-0.18/-0.45pct，公司产能规模持续扩张带动企业管理能效稳步提升。

    23Q1 经营性现金流净流入1.68 亿元，较去年同期-0.88 亿元多流入2.56 亿元，主要系公司23Q1 回款大幅增加。

    23Q1 产量/新签订单同比高增31%/20%，产销两旺公司23Q1 钢结构产品产量91.71 万吨，同比高增30.64%；一季度产量首次突破90 万吨（21Q1/22Q1 产量分别68.71/70.20 万吨）。23Q1 新签合同额72.05 亿元，同比/环比增长19.82%/29.6%，较22Q4 环比增速回升（22Q4 新签环比-18.1%），生产端及销售端边际改善明显。开年以来，随疫情等不利因素消除，公司复工复产加快，经营持续向好。

    钢结构板块成长性可期，公司短中长期发展逻辑持续增强1）行业端：短期看，2023 年工业/公共建筑建设需求预计持续旺盛，未来钢结构企业订单增长可期；中长期看，随十四五绿色建筑政策推进，钢结构板块有望核心受益“双碳”政策推进及建筑工业化革命。装配式建筑渗透率预期逐步提升，钢结构有望凭借更低碳排放强度实现扩容提速。公司作为赛道龙头将显著受益，我们长期看好钢结构板块的高成长性。

    2）公司端：短期看，随疫情等不利因素消除，客户提货速度加快，公司生产销售回归正轨，经营端持续修复保障全年业绩；中期维度看，公司产能优势预期进一步巩固，专业化智能化升级带动生产效率提升，有望凭借成本精细化管理“三板斧”和产能优势，持续强化大体量订单交付能力，构筑竞争壁垒。

    盈利预测及估值

    预计公司2023-2025 年实现归母净利润分别为15.20 亿元、18.92 亿元、22.84 亿元，同比增长30.74%、24.49%、20.71%，对应当前股价PE 分别为15.00 倍、12.05 倍、9.98 倍。我们认为，未来钢结构板块有望核心受益双碳政策推进及建筑业技术革命，我们长期看好钢构制造板块高成长性，公司作为赛道龙头强者恒强，当前估值偏低，维持“买入 ”评级。

    风险提示：钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期；钢材价格波动；固定资产投资增速不及预期。