公司于4 月27 日发布2023 年一季报，2023Q1 营收50.2 亿元，同增42.6%，归母净利2.0 亿元，同增20.2%，扣非归母净利1.4 亿元，同增48.1%，EPS0.29元，同增20.8%。Q1 公司产能释放、订单稳增，有力拉动业绩增长，维持公司增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　营收净利双增，现金流大幅改善。2023Q1 营收50.2 亿元，同增42.6%，归母净利2.0 亿元，同增20.2%，扣非归母净利1.4 亿元，同增48.1%，EPS0.29 元，同增20.8%；疫情影响消退后公司回款改善，Q1 经营活动现金流量净额为1.7 亿元，同比转正。

    　　产能释放、订单稳增，拉动公司业绩增长。2023Q1 公司钢结构产品产量约91.7 万吨，同增30.6%，新签合同金额72.1 亿元，同增19.8%。单价增长不及成本，吨毛利下降。2023Q1 公司钢结构产品吨售价5,471.3 元，同增9.2%，上涨459 元；吨成本4,964.9 元，同增11.9%，上涨527.1 元；吨毛利506.3 元，同减11.9%，下降68.1 元；吨费用254 元，同减13.8%，下降40.7 元；吨归母净利219.1 元，同减8.0%，下降19.1 元；吨扣非净利155.8 元，同增13.3%，上涨18.3 元。

    　　产能放量可期。2023Q1 政府补助带来的其他收益达0.7 亿元，同增89.2%，但随着公司阶段性产能扩张告一段落，我们预计未来政府补助在归母净利中的占比将持续下降，对公司业绩增长的支持将减弱。中长期看，随着钢结构渗透率提升，公司新建产能完成爬坡后，产能利用率有望逐步提高，产能持续放量将拉动公司业绩增长。

    　　估值

    　　随着需求复苏，预计产能释放下公司将维持稳健增长，维持此前盈利预测，预计公司2023-2025 年收入分别为251.7、291.9、355.6 亿元，归母净利分别为15.1、17.8、22.4 亿元；EPS 分别为2.18、2.57、3.24 元。维持公司增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　原材料价格波动、产能利用率爬坡不及预期、下游需求复苏不及预期。