经济复苏进行时，钢价回暖催化订单落地

    　　政策性金融工具有望加码，经济复苏进行时。7 月24 日中央政治局会议强调：继续实施积极的财政政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用；更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。23M6，全国工业增加值同比增速4.4%，同比上升0.5pct，环比上升0.9pct，固定资产投资环比增长0.39pct，生产端、投资端均呈现复苏趋势。

    　　服务现代化产业体系建设，顺周期下看好高成长。7 月24 日，中央政治局会议强调，大力推动现代化产业体系建设，加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业；推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合。公司服务现代化产业体系建设，助力新型建筑工业化；23Q2，公司大订单中约40%来源于制造业，涉及领域涵盖光伏、硅能等。

    　　钢价显回升趋势，有望驱动项目落地提速。本周（7.24-7.28）螺纹钢/20 普板价格环比上升1.3%/1.4%；根据中国冶金报社，需求端看，以房地产和基建为抓手的一揽子政策措施有望在近期出台，国内钢材消费将保持一定韧性。供给端看，钢材社会库存已降至低位，若继续执行粗钢产量压减政策，供给端将缺乏弹性。总体看，钢材价格有望在第三季度进一步上涨，在第四季度震荡运行。我们认为，钢价企稳上升，有望驱动既定项目提速招标落地。

    　　短期看，23H1 产量、新签高增，产能利用率提升预期或持续兑现。

    　　23H1，公司实现钢结构产品产量210.3 万吨，同比高增32.6%；其中23Q2 公司实现产量118.6 万吨，同比高增34.2%。年初产能口径下，测算得出23Q2 产能利用率为98.9%，yoy+14.8pct，经济复苏、钢价催化制造业订单回暖情景下，产能利用率提升预期有望持续兑现。

    　　23H1，公司累计新签销售合同额人民币约150.6 亿元，yoy+17.8%；其中23Q2 新签78.52 亿元，同比高增16.0%。

    　　扩产增效步伐稳，中长期看费用压降预期足

    　　中长期看，智能化生产、钢厂合作、精细化管理多维助力费用压降，投产持续成长空间大。1）智能化生产方面，成立智能制造研发团队，推进智能激光切割机、智能喷涂生产线、智能型钢二次加工线等智能设备应用。2）钢厂合作方面，与国内原材料供应商宝钢、安钢、马钢、宝武鄂钢、舞阳钢铁等重要钢铁厂建立长期战略合作关系，具有采购成本竞争优势。3）精细化管理方面，推出实时工时工价体系、人力资源系统、项目预排产系统等，提高项目计划性和对一线工人及项目进度把控能力；4）扩产方面，2023 年，公司涡阳六期、湖北四期、重庆三期等基地将建成投产。

    　　盈利预测与投资建议：考虑到公司产能利用率可能提升，吨盈利能力上升空间充足。

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入242.34、300.28、368.71 亿元，同比增长22.1%、23.9%、22.8%，归母净利润15.12、18.93、23.54 亿元，同比增长30.0%、25.2%、24.3%，对应EPS 为2.19、2.74、3.41 元。现价对应PE 为14.92、11.92、9.59 倍。

    　　维持“增持”评级。

    　　风险提示事件：制造业需求不及预期，公司降本进程不及预期。