1H23 业绩低于我们预期
公司公布1H23 业绩:收入110.7 亿元,同比增长24.4%,归母净利润5.5亿元,同比增长8.1%,扣非归母净利润4.5 亿元,同比增长14.5%;2Q23实现收入60.5 亿元 ,同比增长12.5%,归母净利润3.5 亿元,同比增长2.3%,扣非归母净利润3.1 亿元,同比增长3.6%;因吨盈利同比下滑,上半年业绩低于我们预期。
1H23 公司钢结构产量210 万吨,同比增长32.6%;实现吨毛利422 元,较上年同期的544 元同比减少122 元,我们认为或因钢价同比上年降低;吨四项费用合计266 元,同比减少68 元,各项费用单吨均有降低;吨其他毛利155 元,同比减少23 元;报表吨净利、吨核心盈利分别为263 元、209 元,同比减少60 元、61 元。
上半年公司经营现金净流入6.5 亿元,较上年同期2.6 亿元明显增加,我们认为主要因存货周转加速;投资现金净流出12.6 亿元,较上年8.8 亿元同比扩大。
发展趋势
上半年新签订单和产量稳健增长。上半年公司新签合同150 亿元,同比增长17.8%,其中1Q23、2Q23 分别同比增长19.8%、16.0%,延续稳健。
当前公司持续提高钢结构产品质量和交付能力,上半年多个项目实现30 天以内快速交货,有助于巩固客户粘性和拿单优势。2022 年末公司产能500万吨,未来有望持续加速已规划工厂的建设和投产,以产能利用率提升带动产量增长。
数字化管理和智能化制造赋能中长期增长。公司持续提升数字化管理和智能化制造水平,2021 年起实现生产全过程BIM 管理,2023 上半年加快推进激光智能切割、小型连接件专业化智能化生产、自动化喷涂、焊接机器人等自动化改造,我们认为有望助力业务降本增效、产品质量把控优化,并在中长期扩大管理半径,赋能持续增长。
盈利预测与估值
我们看好下半年随着钢价基数走低、公司吨盈利恢复增长,维持盈利预测不变。当前交易于11.3x/9.1x 2023e/2024e P/E。维持跑赢行业评级,维持目标价37.8 元,对应16.8x/13.4x 2023e/2024e P/E 和48%的上行空间。
风险
吨盈利改善不及预期,产能利用率提升不及预期。