事件： 公司披露2023 年半年报，实现营业收入110.71 亿元，同比增长24.38%；归母净利润5.53 亿元，同比增长8.12%；扣非净利润4.49 亿元，同比增长14.51%。对此点评如下：

    产量高增带动收入增长， Q2 订单向好。2023Q2 公司营业收入同比增加12.47%至60.54 亿元，归母净利润同比增加2.26%至3.52 亿元。1）新签订单/产量同比增长17.81%/32.63%。2023H1 公司新签销售合同总共约150.57 亿元,同比增长17.81%，其中工程订单为0.54 亿元，材料订单为150.03 亿元；公司新建生产基地产能逐步释放，使得钢结构产品产量同比增长32.63%至210.33 万吨。Q2 新签销售合同额约78.52 亿元，同比增长16%。2）轻钢/重钢结构收入同比增加29.60%/18.32%。2023H1 公司钢结构业务收入同比增长24.88%至106.11 亿元，其中轻钢/重钢结构同比增长29.60%/18.32%至47.03/42.08 亿元， 二者毛利率同比变动-1.25/-1.99pct 至8.06/8.18%。

    吨毛利环比改善，现金流同比高增。1） 公司销售毛利率/净利率同比变动-1.72 / -0.75pct 至10.65/4.99%，其中Q2 毛利率/净利率环比改善2.55/1.80pct 至11.81/5.81%，我们判断公司2 季度单吨净利亦环比改善；公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比变动-0.09/-0.16/-0.55/-0.01pct 至0.52%/1.33%/1.84%/1.22%。2 ） 公司经营活动净现金流同比增加155.99%至6.54 亿元，主要系回款增加所致，投资/筹资活动净现金流同比变动-41.90%/ 40.12%，主要系固定资产投资增加、借款增加所致。

    继续提升智能化及生产能力，发挥规模采购优势。在公司钢结构年产500 万吨产能的基础上，2022 年公司继续与湖北团风县、涡阳县人民政府签订了合作协议。公司将加快已规划生产基地的建设和投产，提高产能、提升效率，为公司行稳致远打下基础。公司通过数字化管理不断提升管理效率和降低管理成本，增强钢结构制造方面的成本及管理优势，不断丰富钢结构装配式建筑的关联产品，提高协同效应。公司注重生产线智能化改造，虽然短期效益不明显，但从长期看智能制造能够极大地提高产品质量，降低生产成本；公司与宝武及其子公司、佐敦涂料等一流原材料供应商签订了长期合作采购协议，确保公司产品质量以及采购成本的竞争优势，进一步提高公司的采购议价能力。

    投资建议：产量高增带动收入增长，吨盈利环比改善，维持增持评级。预计2023~2025 年公司归母净利润分别达到14.8、17.8、22.9 亿元，同比分别增长28%、20%、29%，对应PE 估值12、10、8 倍。公司立足采购、管理、成本管控、研发等优势，打造钢结构制造为主的发展战略。采用合理毛利率 定价机制，控制钢材涨价风险。

    风险提示：宏观经济政策变化；主要原材料价格波动风险；用工风险；市场竞争风险；新签订单或订单完成情况不及预期；政策不及预期；全国布点生产基地风险等