事件:
公司公布2023年 中报。2023 年上半年,公司实现营业收入110.71 亿元,同比增长24.38%;实现归母净利润5.53 亿元,同比增长8.12%。
点评:
钢结构行业发展前景广阔。钢结构具有强度高重量轻、工业化程度高、施工周期短、环境污染少等综合优点,应用领域广泛。据中国钢结构协会提出的目标,至2025 年底全国钢结构年用量达到1.4 亿吨左右,占粗钢产能15%+;至2035 年钢结构年用量达到2 亿吨以上,占粗钢产能25%+,基本实现钢结构建造智能化。
产量稳步增长,新签订单充足。公司以钢结构加工制造为核心,先后投资十大钢结构生产基地,2022 年生产钢结构产品349.54 万吨,同比增长3.21%,至2022 年底产能已达500 万吨/年,预计至2023 年底产能将达520 万吨/年。2023H1,公司钢结构产品产量达210.33 万吨,同比增长32.63%,按500 万吨年产能计算产能利用率已达84%。
2023H1 公司新签订单150.57 亿元,同比增长17.81%。
利润率小幅下滑,现金流改善。公司2023H1 实现销售毛利率10.65%,销售净利率4.99%,同比略有下滑,推测原因为:(1)公司采用移动加权平均法核算原材料成本,毛利率变化滞后于钢价,后续或逐步回升;(2)毛利率较低的建筑轻钢结构产品销售收入占比提升。2023H1实现经营性净现金流6.5 亿元,同比增长156%。
快速交货能力加强,智能制造技术优势稳固。公司2023H1 承接年产8GW 高效电池和组件等项目,质量要求高、工期要求紧,部分项目工期仅15~30 天,均实现如期快速交付,获得广泛好评。公司在BIM 和焊接技术上具备技术壁垒,自2021 年起通过打通3D 建模软件和公司项目管理平台信息互通,实现从订单报价到生产进度及质量管理全过程BIM 管理;2023H1,公司加快激光智能切割等智能化改造。
维持“增持”评级。预计2023 年~2025 年EPS 为1.86/2.06/2.28 元,对应PE 为13.99/12.63/11.42 倍。
风险提示:市场竞争风险,原料价格波动,公司业绩不及预期