事件：2023 年H1 公司实现营业收入110.71 亿元，同比增长24.38%；归母净利润5.53 亿元，同比增长8.12%；扣非后归母净利润4.49 亿元，同比增长14.51%。点评如下：

    　　2023 年Q1 单季度收入、净利润有所上升，上半年吨净利有所下滑。分季度看，2023 年公司Q1、Q2 营收分别同比增长42.61%、12.47%；Q1、Q2 归母净利润分别同比增长20.19%、2.26%。2023 年H1 公司新签合同总共约150.57 亿元，同比增长17.81%（材料订单为150.03 亿元）；钢结构产量达到210.33 万吨，同比增长32.63%。2023 年H1 以产量计算扣非后的吨净利约213.47 元，相比2021H1/2022H1 的吨净利255.86/247.82 元有所下滑。

    　　净利率有所下滑，经营现金流流入大幅增加。毛利率方面，2023 年上半年毛利率同比降低1.72 个百分点至10.65%。费用率方面，期间费用率同比下降0.81 个百分点至4.91%，其中销售费用率同比下降0.10 个百分点至0.52%；管理费用率（含研发费用）同比下降0.71 个百分点至3.17%；财务费用率同比下降0.01 个百分点至1.22%。资产+信用减值收益合计0.02 亿元，同比增加0.04 亿元。净利率方面，公司23 年H1 净利率同比下降0.75 个百分点至4.99%。ROE 同比下降0.18 个百分点至6.52%。经营现金流净流入6.54亿元，流入同比增加3.99 亿元，主要因为23 年H1 回款较大。其中收现比同减3.38 个百分点至 96.84%，付现比同减12.04 个百分点至81.51%。

    　　预计年底产能将达520 万吨/年，持续提高钢结构生产能力。公司在建及已经完成建设的共有十大生产基地，预计 2023 年底公司钢结构产品产能将达520 万吨/年，为公司的未来发展奠定了坚实的基础。近期发展目标：1、继续提高钢结构生产能力：在公司钢结构年产 500 万吨产能的基础上，2022年公司继续与湖北团风县、涡阳县人民政府签订了合作协议。公司将加快已规划生产基地的建设和投产，提高产能、提升效率，为公司行稳致远打下基础。2、持续提升公司数字化管理水平：通过数字化管理不断提升管理效率和降低管理成本，增强钢结构制造方面的成本及管理优势，不断丰富钢结构装配式建筑的关联产品，提高协同效应。3、持续提高公司智能化制造水平：智能制造虽然短期效益不明显，但从长期看智能制造能够极大地提高产品质量，降低生产成本。4、持续发挥公司规模采购优势：公司与宝武及其子公司、佐敦涂料等一流原材料供应商签订了长期合作采购协议，确保公司产品质量以及采购成本的竞争优势，进一步提高公司的采购议价能力。

    　　盈利预测与评级。钢结构制造行业保持高景气度，同时装配式建筑方兴未艾，公司作为行业龙头，产能领先，叠加规模、管理优势等，业绩有望保持较快增长。我们预计公司23-24 年EPS 分别为2.02 和2.44 元，给予2023 年20-22倍市盈率，合理价值区间40.40-44.44 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。钢价大幅波动风险，业务拓展风险，政策风险。