事件描述

    　　公司发布2023 年中报，上半年实现营收110.71 亿元，同增24.38%；实现归属净利润5.53 亿元，同增8.12%。实现扣非归属净利润4.49 亿元，同增14.51%。

    　　事件评论

    　　2023 上半年收入同增24.38%，主要原因是报告期内新建生产基地产能逐步释放；业绩同增8.12%慢于收入，主要源于：1）毛利率同减1.72pct 至10.65%；2）资产减值损失同增107.71 万元至107.71 万元；3）资产处置收益同减5426.89 万元至-2.89 万元。

    　　毛利率同比下降，费用率也有所下滑，最终净利率有所下降。毛利率与费用率：2023H1毛利率同减1.7pct 至10.7%，期间费用率同减0.8pct 至4.9%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-0.1pct、-0.1pct、-0.6pct、0.0pct；单二季度毛利率同比下降1.2pct，研发、财务费用率分别同比变动-0.6、0.1pct，最终期间费用率同比下降0.5pct。

    　　非经方面：上半年其他收益为1.33 亿元（主要政府补助），2022H1 为1.01 亿元，但上半年资产处置收益同减5426.89 万元导致非经规模不及去年。综合多因素来看，最终2023H1 的非经最终达到1.03 亿元，2022H1 为1.19 亿元，因此最终使得公司扣非净利润增速大于归属净利润增速。

    　　经营活动现金流净额继续显著改善，收现比维持高位。上半年公司经营性现金净流入6.54亿元，同比增3.98 亿元。收、付现比分别变动-3.38pct、-12.04pct 至96.84%、81.51%。

    　　截至2023H1，公司持有19.57 亿元应收票据及应收账款、87.43 亿元存货及合同资产，较年初分别变动-1.18%、6.42%。应付款项、预收款项及合同负债分别较年初变动-6.87%、-11%至38.71 亿元、10.64 亿元。

    　　展望未来，公司产能提升与成本下降均值得期待：1）产能方面：产能利用率持续提升，未来扩产可期。根据公司半年报表述：在公司钢结构年产500 万吨产能的基础上，2022年公司继续与湖北团风县、涡阳县人民政府签订了合作协议。公司将加快已规划生产基地的建设和投产，提高产能、提升效率，为公司行稳致远打下基础。这或许意味着在公司产量高增，全年产能利用率维持高位的基础上，产能扩张或仍有空间。即使产能短期不进行大幅扩张，产能利用率的提升同样可以为成长提供充足的支撑。2）降本方面：激光切割机、自动焊接机持续落地应用，未来有望充分节约人工，降低成本，提高生产效率。公司十分注重生产设备的智能化改造，近年来研发或引进了包括全自动钢板剪切配送生产线、智能激光切割设备、全自动 BOX 生产线、焊接及喷涂机器人等先进设备，创新研发了下料、坡口、热轧H 型钢智能生产、方圆管加工、箱型柱制作、楼梯和预埋件智能焊接等生产工艺。对比传统的火焰切割方式，激光切割机在速度和精度优势明显。根据公司采购中心公示，公司招标1000 台弧焊机器人、500 套角焊缝免示教机器。智能制造虽然短期效益不明显，但从长期看智能制造能够极大地提高产品质量，降低生产成本。预计2023、2024 年公司实现归属净利润13.7、16.8 亿元，对应当前收盘价PE 分别为13.2、10.8倍，“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求波动风险；2、原材料钢材价格波动风险。