事件：公司发布2023 年半年度报告。23H1，公司实现营收110.71 亿元，yoy+24.38%，实现归母净利润/扣非净利润5.53/4.49 亿元，yoy+8.12%/+14.51%；23Q2 单季度，实现营收6.05 亿元，yoy+12.45%，实现归母净利润/扣非净利润3.52/3.07 亿元，yoy+2.33%/+3.72%。业绩符合预期。

    　　营收高增24.38%，业绩增长8.12%

    　　23H1，公司实现营收110.71 亿元，yoy+24.38%；实现归母净利润/扣非净利润分别5.54/4.49 亿元，yoy+8.12%/+14.51%。23Q2，公司营收60.54 亿元，yoy+12.45%，归母净利润/扣非归母净利润3.52/3.07 亿元，yoy+2.33%/+3.72%。

    　　费用率下降，经营性现金流改善

    　　毛利端，23H1，公司毛利率10.65%，同比-1.72pct；费用端，期间费用率3.07%，同比-0.26pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.52%/1.33%/1.22%/1.84%，同比分别-0.1/-0.15/-0.01/-0.55pct。现金流端，23H1，公司经营性现金流净额6.54 亿元，同比多流入3.98 亿元；其中23Q2 经营性现金流净流入4.85 亿元，同比多流入1.42 亿元。

    　　23Q2 大订单金额占比环比下降5.92pct

    　　金额：23Q2，公司新签大订单（亿元/万吨以上）14.35 亿元，环比下降17.72%；大订单占新签合同比18.28%，环比-5.92pct。

    　　体量：23Q2，承接大订单加工量23.41 万吨，环比减少15.47%，大订单合同数量14 个，涉及集成电路、电池制造等工业领域。

    　　单价：估算23Q2 新签包工包料大订单单价6130 元/吨，环比下降5.48%。

    　　短期看，23H1 产量、新签高增，产能利用率提升预期或持续兑现。

    　　23H1，公司实现钢结构产品产量210.3 万吨，同比高增32.6%；其中23Q2 公司实现产量118.6 万吨，同比高增34.2%。年初产能口径下，测算得出23Q2 产能利用率为98.9%，yoy+14.8pct，经济复苏情景下，产能利用率提升预期有望持续兑现。

    　　23H1，公司累计新签销售合同额人民币150.6 亿元，yoy+17.8%；其中23Q2 新签78.52 亿元，同比高增16.0%。

    　　扩产增效步伐稳，中长期看费用压降预期足

    　　中长期看，智能化生产、钢厂合作、精细化管理多维助力费用压降，投产持续成长空间大。1）智能化生产方面，成立智能制造研发团队，推进智能激光切割机、智能喷涂生产线、智能型钢二次加工线等智能设备应用；2）钢厂合作方面，与国内原材料供应商宝钢、安钢、马钢、宝武鄂钢、舞阳钢铁等重要钢铁厂建立长期战略合作关系，具有采购成本竞争优势；3）精细化管理方面，推出实时工时工价体系、人力资源系统、项目预排产系统等，提高项目计划性和对一线工人及项目进度把控能力；4）扩产方面，2023 年，公司涡阳六期、湖北四期、重庆三期等基地将建成投产。

    　　盈利预测与投资建议：考虑到公司产能利用率有望持续提升，吨盈利能力上升空间充足。我们预计公司2023-2025 年营业收入242.34、300.28、368.71 亿元，同比增长　　22.1%、23.9%、22.8%，归母净利润15.12、18.93、23.54 亿元，同比增长30.0%、25.2%、24.3%，对应EPS 为2.19、2.74、3.41 元。现价对应PE 为11.88、9.49、7.63 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示事件：制造业需求不及预期，公司降本进程不及预期。