新签订单保持较快增长，Q3 产量维持高增速

    　　23Q1-3 公司累计新签订单229.21 亿元，同比+17.14%，其中Q3 单季度新签订单78.64 亿元，同比+15.89%，环比略增+0.15%。23Q1-3 公司钢结构产量323.21 万吨，同比+31.35%，Q3 单季度产量为112.88 万吨，同比+29%，我们判断在行业需求复苏带动下，23 年订单及产量均有望保持较好增长水平，智能化改造持续降本增效，打开中长期成长空间，预计23-25 年归母净利润14.5/18.2/22.9 亿元，维持“买入”评级。

    　　大订单数量大幅增加，高端制造订单占比显著提升21Q3/22Q3/23Q3 单季度公司承接的超1 万吨的制造合同为14/13/26 个，近年来大订单数量持续增加，其中Q3 单季度高端制造类大订单为15 个，相较于Q2 单季度的6 个高端制造类订单明显增多。23Q3 公司订单的单吨售价在4909.98-7143.76 元/吨，较22Q3 公司订单5616.5-7614.0 元/吨的价格区间有一定下降（中枢价格下降8.9%左右），23Q3 单季度钢材价格小幅回落，同环比均下降1%左右，售价战略的调整支撑产量快速增加，若以23Q3 钢价为价格基准，加1500 元/吨加工费作为计算标准，则23Q3 新签订单对应加工量为145.4 万吨，同比+16.81%，与此同时，Q3 季度高端制造订单大幅的增加或将对吨净利有带动作用。

    　　智能化转型助力提质增效，Q3 政府补助大幅增加23Q3 公司公告收到政府补助1.32 亿元（税前），相较于22Q3 同比大幅增加1.06 亿元，显示地方政府的财政压力有所缓解，亦对业绩形成较好的支撑。2023 年上半年公司加快了激光智能切割、小型连接件的专业化智能化生产、自动化喷涂、智能四卡盘激光切管机、智能型钢二次加工线、楼梯焊接机器人、便携焊接机器人等智能化改造，随着机器人焊接的效率提升，智能化转型有望帮助公司整体生产显著提质增效。

    　　看好中长期成长性，维持“买入”评级

    　　我们判断在行业需求复苏带动下，公司经营情况有望逐季好转，我们预计公司全年产量有望保持450 万吨水平，高端制造类订单占比的提升或将带动公司吨净利保持较好水平，智能化改造有望持续降本增效。考虑到当前智能化转型仍处于前期投入阶段，我们预计23-25 年归母净利润为14.5/18.2/22.9 亿元，参考可比公司23 年平均PE16 倍，认可给予公司23年17 倍PE，目标价35.82 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：钢价持续上行对利润影响超预期；公司产能利用率提升速度不及预期；行业新增供给量超预期；此数据为阶段性数据，以最终三季报披露为准。